管理营销资源中心M&MResourcesCenterhttp://www.mmrc.net/美国空头股市之剖析作者:TimKoller,ZaneWilliams来源:《麦肯锡高层管理论丛》2003.1美国股市在过去两年内的暴跌现象,是继1930年代以来最严重的一次崩盘?或只是特定类别与企业的回档修正?答案端视衡量标准而定2002年10月底,美国股市终于软弱无力地止跌回升。就大多数常见的衡量标准而言,前两年重创投资人的空头市场,可说是大萧条时期以来最惨重的一次。标准普尔500指数在过去三年内低迷不振,大幅萎缩了三分之一,许多投资人仍心有余悸,纷纷抱持着审慎观望的态度。然而一旦深入剖析这项指数,却有出乎意料之外的发现。大多数投资人都知道信息科技和电信产业是跌幅最大的两个类股,而市值超过五百亿美元的超大型企业,也同样受到不成比例的打击。然而一般投资人并不了解,股市在泡沫破灭之后蒙受的损失,主要局限于上述三大范畴──尽管标准普尔指数屡创新低,但在该指数所涵盖的范围里,市值上涨或跌幅不到10%的企业,占了将近三分之二强。投资人受创是一项不争的事实,但指数中超过40%的企业市值在空头市场中上涨,着实是个很诡异的现象。况且,信息科技与电信类股的股价,似已逐渐回到与市场其它类股一致的水准,意味着最惨淡的衰退时期,已接近尾声。加权指数2000年1月到2002年10月之间,标准普尔500指数重挫了37%,难怪投资大众一片愁云惨雾。然而许多投资人不明白,一项指数的结构与设计,大大影响人们对股市的整体观感。标准普尔是以企业市值进行加权的指数,意味着规模愈大的企业,愈容易左右指数的表现。假使采用未加权平均数(也就是说,每家公司不论大小都具有同等份量),或追踪中位数企业的发展,那幺标准普尔指数在这34个月里的跌幅,就可能十分有限。http://www.mmrc.net/管理营销资源中心M&MResourcesCenterhttp://www.mmrc.net/空头市场中的佼佼者倘若拋开股市整体表