房地产行业深度报告

房地产行业深度报告0%2%4%6%8%10%12%14%16%199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005FGDP人均可支配收入行业表现(12个月)-30%-20%-10%0%10%12-0403-0506-0508-05房地产上证指数政策环境趋向稳定，估值水平有望提升华侨城Ａ15x21x27x33x39x45x037101412-0003-0206-0309-0411-05主要结论·?????????万科Ａ7x10x12x15x17x20x0134512-0003-0206-0309-0411-05上调行业评级至“向好”考虑了合理的股改对价预期后，A股地产股的估值吸引力已经开始显现：五家A股优质地产股的06年预测市盈率已经都降低到了8-10倍的水平，虽然略高于富力、合生、复地三家在港上市的民营地产股7-8倍的预测值，但已经明显低于中国海外等国企背景中资地产股12-16倍的水平。在9月份上调评级至“中性”后，我们决定将评级再上调至“向好”，首选三家公司分别是华侨城、金地、万科。小市值公司方面，推荐中华企业和阳光股份。·?????????继续出台全国性调控措施可能不大毫无疑问，稳定房价是2005年的房地产政策主线。国务院出台调控政策半年之后，全国房价涨幅回落的迹象非常明显：70个大中城市住宅售价同比涨幅由年初的12%回落至近期的6.2%，上海、杭州、温州等长江三角洲城市的房价出现了比较明显的回落。总体来看，稳定房价的政策已经收到了初步的成效，我们判断明年继续出台全国性的调控房价措施可能性不大。·?????????延续周期性调整，房价平稳着陆对于明年全国房地产市场整体的供求关系，我们有以下三个主要的判断：投资增速继续回落、短期供应压力仍旧偏大，房价波幅收窄。区域房价表现方面，以上海为代表的长三角城市明年仍将维持今年下半年的低迷市况；受当地国土局连续出台调控措施的影响，深圳市场已出现的调整市道可能持续到明年上半年，但供不应求的局面难以根本改变；预计北京