中金公司-TMT行业：三网融合深度研究报

；观点聚焦2010年2月1日TMT行业研究部传媒组：分析员：金宇电信组：分析员：陈昊飞消费组：分析员：郭海燕联系人：钟文明、杨磊联系人：陈丽嘉、赵苏联系人：钱炳、黄文倩融合还是竞争？三网融合深度研究报告投资提示：三网融合政策出台解决了广电和电信相互准入的资质问题，但分析显示，制约付费视频产业增长和宽带产业公平竞争环境的核心瓶颈尚需突破。我们认为，中国付费视频产业和宽带产业均有巨大发展空间，三网融合更将产生新的融合业务机会，通过适度开放和有效监管，广电和电信运营商有望在良性竞争中实现共同发展。中国付费视频(有线电视)产业收入300亿元，潜在市场规模1800亿元。中国广播电视业由广电总局负责监管，内容集成、播出和传输环节均采用严格的许可证管理，资本和业务经营主体单一。封闭的监管体制确保了内容播出和传输的安全，但也极大的抑制了竞争和内容创新，盈利模式单一，成为产业发展的核心瓶颈，已经不适合目前中国经济转型和提升国家软实力的战略需求。国际经验表明，在传输方式上引入卫星和电信等其他竞争主体，同时在内容集成和播出环节向合资格的主体开放，有利于推动广播电视产业实现差异化经营，并在良性竞争中实现持续增长。中国宽带产业收入900亿元，潜在市场规模为2000亿元。中国宽带接入业务由工信部负责监管，定性为电信增值业务，采用许可证管理，已向国有和民营在内的社会资本开放，并允许外资持有宽带接入企业不超过49%的股权。由于监管层面矛盾，大部分有线网络未能获得宽带接入业务许可，被排除在宽带市场之外。虽然在准入层面相对开放，但电信运营企业垄断了骨干网资源、出口带宽和主要网站托管所导致的互联网数据结算，导致在事实上具有一定垄断性，抑制了用户和产业规模的迅速增长。国际经验表明，通过对骨干网资源进行有效监管，确保公平接入，有利于构建适合产业发展的竞争环境，而综合考虑到中国宽带产业较低的渗透率水平，各竞争主体仍有望在较快的行业增长中实现良性竞争和共同发展。利好有线网络，关注主题投资机会。此次三网融合政策出台，隐含非对称开放，利好有线网络。虽然有线网络能否实质受益取决于其产业化速度和经营能力，且短期资本开支压力巨大，业绩存在较大不确定性，但三网融合无疑将极大提升有线网络的主题投