资本资产定价模型与效率市场

资本资产定价模型与效率市场资本资产定价模型假设所有投资者均为风险回避者，他们依照资产收益的期望收益与标准差来衡量资产的收益与风险，并根据“均值——方差”（Markowitz资产组合选择模式）来理性地进行投资决策的。所有投资者只进行期限相同的单期决策，即他们忽略一期以后的影响（次优决策）投资者是价格接受者，任何投资者无法以自己的投资活动影响证券价格的变化。资本资产定价模型假设（续）投资者的投资只限于可以自由交易的金融资产（如股票与债券），且不受财力的限制，并可以按照无风险利率自由借入（borrowing）借出（lending）资金。投资者在进行证券交易时不需交纳税项（所得税、印花税等），也不发生各种交易费用（如佣金、手续费等）。投资者对各项资产的期望收益、方差和资产间的协方差的判断完全相同（一致性预期假设）资本资产定价模型的推导市场组合的期望收益：任一资产g与市场组合的协方差为：资本资产定价模型的推导（续）N项资产的协方差矩阵组合权重W1W2……Wg……WnW1Cov(1,1)Cov(1,2).Cov(1,g)Cov(1,n)W2Cov(2,1)Cov(2,2).Cov(2,g)Cov(2,n).WgCov(g,1)Cov(g,2)Cov(g,g)Cov(g,n).WnCov(n,1)Cov(n,2)Cov(n,g)Cov(n,n)资本资产定价模型推导（续）资产g对市场组合方差的贡献Wg[W1Cov(1,g)+W2Cov(2,g)+……+WgCov(g,g)+……+WnCov(n,g)]方括号中是资产g与所有其他资产的协方差的权重和，为资产g与市场组合的协方差,这是资产g对市场组合风险的贡献。上式可写为：WgCov(g,M)资本资产定价模型推导（续）市场组合的风险报酬为：E(rM)-rf其标准差为：单位风险报酬为：.A，假设投资者持有市场资产组合，现在通过按无风险利率借入一