[营销星球]餐饮旅游行业2019年度投资策略__历史复盘，外部压力下的旅游股投资机会

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业策略报告可选消费|餐饮旅游推荐（维持）历史复盘，外部压力下的旅游股投资机会2018年11月25日旅游行业2019年投资策略上证指数2579行业规模占比%股票家数（只）320.9总市值（亿元）35700.8流通市值（亿元）28670.8行业指数%1m6m12m绝对表现-0.0-21.4-22.2相对表现1.2-2.91.2资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《餐饮旅游行业周报—美团Q3交易规模和营收增长强劲，中免与阿里巴巴战略合作》2018-11-252、《美团点评2018Q3财报解读—交易规模和营收增长强劲，新业务扩张拖累盈利》2018-11-233、《格林酒店18Q3财报解读—经营业绩稳中有升，调整后净利润增长30.3%》2018-11-20梅林021-68407471meilin@cmschina.com.cnS1090517070006近期宏观和消费数据走弱，市场普遍担心将波及旅游消费，虽然行业长期成长趋势确定，但短期受冲击难以避免，宏观经济波动究竟对旅游行业影响几何？我们复盘了历史上两段典型的经济下行期（2008-2009年和2013-2015年），在外部压力下，寻找旅游行业不同细分领域、不同业态公司的投资机会，为明年做出指引。?经济消费呈现压力，回顾历史挖掘机会。旅游消费既有“必需”又有“可选”消费属性，同时又受到消费升级的驱动，因此其与经济增长的关系并非简单的正相关。历史上，不同细分领域、不同业态和公司间的分化较大。?酒店：受经济波动影响，下行期业绩估值承压。RevPAR增速与经济同步，经济下行期表现低迷，但经济周期对开业影响不显著，主要因国内连锁酒店发展较晚。经济下行期酒店公司股价低迷，当前估值已处于低位。?免税：机场渠道受宏观影响，政策红利驱动规模扩张。机场免税受经济影响，下行期客流客单价双双放缓，但离岛免税仍处于发展期，政策推动规模不断提升。国旅当前估值处于中枢偏上，表明市