[营销星球]轻工制造行业2019年度投资策略_乍暖还寒

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业策略报告原材料|造纸印刷推荐（维持）乍暖还寒2018年11月25日轻工制造行业2019年度投资策略上证指数2579行业规模占比%股票家数（只）591.7总市值（亿元）29910.7流通市值（亿元）21960.6行业指数%1m6m12m绝对表现4.2-26.6-31.7相对表现5.4-8.1-8.3资料来源：贝格数据，招商证券相关报告1、《从平凡到卓越——兼论行业国际比较—印刷包装行业深度专题》2018-11-192、《三大主线轻工行业底部布局—轻工制造行业点评》2018-11-163、《招商证券·消费的方向—11月大消费组电话会议行业观点》2018-11-13回顾2018年，需求回落和盈利增速放缓导致白马失蹄，行业整体下跌32%。展望2019年，我们认为轻工行业乍暖还寒，需求缓步恢复中，竞争力优势的企业将在此轮行业洗牌中进一步扩大份额；此外，大宗商品大跌后，中游具备定价权的企业将出现业绩弹性窗口。?18年至今行业下跌32%，投资最为困难一年。2018年轻工制造行业弱势回探，是近3年来最为困难的一年。今年以来轻工制造板块整体下跌32.07%，同期沪深300指数下跌21.06%，轻工板块跑输大盘11.01pct，跌幅与中小板指数基本持平。但股价下滑使得估值更为便宜，轻工市盈率为20.10倍，基本处于历史底部。?展望2019年，我们投资建议排序依次是印刷包装（超配），造纸行业（标配），家居行业（低配）。我们认为印刷包装行业龙头逐渐出现现金流好转，营业周转加速，以及行业集中度逐步提升的可喜现象，投资印刷包装企业商业模式好转的拐点逐渐到来；造纸行业随着国内经营成本进一步上升以及环保政策加码，行业ROE已经在18年上半年见到高点，后续我们建议配置成本战略清晰的龙头企业；家居行业仍在大规模的商业扩张，但需求并未有大幅增长，我们认为1~2年内，行业竞争仍将进一步加剧，大浪淘沙，龙头企业有望在此一轮洗牌