家电行业2019年度投资策略-价值清晰,趋势未明

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业策略报告可选消费|家电推荐（维持）价值清晰趋势未明2018年11月24日家电行业2019年度投资策略上证指数2579行业规模占比%股票家数（只）591.7总市值（亿元）98792.2流通市值（亿元）87162.4行业指数%1m6m12m绝对表现-1.1-23.7-30.5相对表现0.2-5.2-7.1资料来源：贝格数据、招商证券相关报告1、《家电行业周观点18w44—海尔系,份额趋势与性价比兼具》2018-11-052、《美的集团吸收合并小天鹅简评—续写并购编年史》2018-11-023、《空调2018.9月数据简评-“规模增长”失速之后》2018-10-22?投资思考：9折之后买什么？长期配置的角度,龙头企业ok。虽然把未来“挤牙膏”似（ASP紧跟CPI,龙头份额逐年提高一些,原材料价格下降之后利润率提高一些）的增长说成是“强者恒强穿越周期”略有些煽情,但“大象起舞”本身就是求稳求准偶尔求狠。当然,股票不是长周期的问题,随时会波动,因此本文也很难“一叶知秋”锚定2019全年。从安全边际的角度,比较讨巧的做法是可以将wind一致盈利预期9折之后再行评估。?当前龙头企业的估值具有中长期底线价值。按《格力电器000651-“让三子”,又何妨？181030》,过往十年（2008-2017年报）格力（自由现金流/归母净利润）=118%。折中取250亿盈利来进行企业长期价值的测算,则保守预计未来自由现金流约200-250亿/年。按10%贴现,未来长期自由现金流的现值约2000-2500亿元;而当前（报表净资产+其他流动负债）约1484亿元,保守8折对应1187亿元（18年Q3季报账