[营销星球]交运行业2019年度投资策略-吹尽狂沙始见金

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告|行业策略报告交通运输|交通运输推荐（维持）吹尽狂沙始见金2018年11月24日交运行业2019年度投资策略上证指数2579行业规模占比%股票家数（只）1133.2总市值（亿元）175963.9流通市值（亿元）130603.6行业指数%1m6m12m绝对表现0.2-22.2-25.7相对表现1.4-3.8-2.3资料来源：贝格数据、招商证券相关报告我们推荐独立演绎的航空和油运周期，结构变迁的机场，以及网络效应的快递和多式联运，核心标的：东方航空、中远海能、深圳机场、嘉友国际、申通快递。?周期的独立演绎：航空和油运。我们希望找到独立演绎的周期：需求和宏观不相关甚至负相关（方向），而供给明显改善（弹性）。航空：民航供给侧改革兑现去产量，行业竞争格局逐步改善。三大航隐含定价能力释放，具备逆周期提价能力。大航即期估值已经具备相当吸引力，短期催化剂明确（日韩外需改善/油价下跌/汇率企稳），中期修复至2XPB。油运：原油需求极为刚性，双重库存（原油+油轮）主导油运周期，导致油运周期和油价周期背离。油运周期18H1-20年景气度持续向上，推荐中远海能，19Q2淡季重仓布局。?基建的结构变迁：机场。2018年，分母（利率下行+风险偏好下降）驱动优质基建标的明显超额收益，但分子仍有周期性，即熊市补跌的风险尚未出清。唯有结构变迁才能对冲周期性风险，板块推荐机场（免税为核心的流量变现），个股推荐深圳机场（产能释放+商业重新招标），关注白云机场和上海机场。?成长的网络效应：快递和多式联运。物理网络和网络效应，是评估运输企业成长性的关键。物理网络上，我们优选公路网（快递/零担/整车）以及多网融合（多式联运）。网络效应的核心则是运输需求的派生性。快递：电商渗透率持续提升，未来5年增速从30%逐步退坡至20%；二三线快递逐步出局，一线快递竞合中发展，降低成本，提升服务品质；个股推荐申通（低估值+明显边际改善），关注圆通、韵达和顺丰。多式联