[营销星球]美国私立学历教育回溯与启示

请务必阅读末页的免责声明1请务必阅读末页的免责声明1美国私立学历教育回溯与启示：政策影响、产业发展、资产证券化广发证券发展研究中心传媒互联网旷实：首席分析师，S0260517030002，kuangshi@gf.com.cn2018年10月18日证券研究报告行业评级：买入------------------------------------------------------------请务必阅读末页的免责声明2请务必阅读末页的免责声明2核心观点本报告联系人：叶敏婷yeminting@gf.com.cn从美国经验看民办学历教育分类管理发展：公立、私立界线清晰，营利性、非营利性分类管理严明美国民办教育的发展经历近400年的时间，营利性与非营利性分类管理也有近百年的时间，目前已经形成了严格的分类管理体系。而国内分类管理现阶段仍处于早期，分析美国民办教育尤其是营非分类管理有助于把握未来政策发展可能性。通过总结，我们整理美国教育发展在体系、管理体制以及优惠政策方面有以下特点：（1）教育体系：公立、私立界线清晰，营利性、非营利性分类管理严明，EMO专业托管公办学校，私立非营利性学校禁止上市；（2）管理体制：教育管理权全权下放州政府，学校质量由第三方评估机构认证；（3）优惠政策：公私、营非经费来源区别大，公办学校政府补助高，私立非营利私人捐赠机制健全，私立营利机构公司化运营，享受政府优惠少。从美国经验看民办学历教育集团资产证券化：从市场追捧到经营恶化退市，资产证券化不能偏离教育初心美国民办学历教育集团资产证券化开始时间较早，目前已经完整经历了受市场追捧、政策变革带来产业巨变、上市公司经营不善被并购私有化等几个阶段。我们对三个细分领域的三家典型公司进行梳理，总结了高等教育集团、营利性K12学校集团以及教育管理机构（EMO）的资产证券化、上市公司经营以及市场表现等方面特点，分别可以对标目前中概教育集团的资产证券化情况。（1）高教集团—阿波罗集团（已退市）：?阿波罗集团作为美国曾经最大的私立高教集团，在政策宽松时期疯狂招生，规模扩张支撑股价上涨。而到了奥巴马时期政府对私立营利性高教加紧监管，高教集团业务受较大影响，该时期一批私立营利性高教集团经营不善退市，阿波罗集团被迫关停大