[营销星球]教育行业专题报告-民办学校扩张模式

证券研究报告教育行业专题报告民办学校收入端要素拆分：看好并购和轻资产扩张模式2018.05.16黄莞（分析师）田鹏（研究助理）电话：020-88832319020-88836115邮箱：huangguan@gzgzhs.com.cntian.peng@gzgzhs.com.cn执业编号：A1310517050001A1310117080001摘要：2017年以来，国内优质教育资产海外上市进程明显提速，海外市场尤其港股市场的民办学校类资产数量骤增。本次我们将以在海外资本市场已成功登陆或已递交聆讯材料的16家民办学校类资产作为基础，深度剖析其收入端各个关键要素，探寻其后续扩张的核心逻辑。?量、价拆分，全面剖析支撑收入端增长的各大要素民办学校类资产收入结构清晰，企业收入主要来自主营业务收入和其他收入及收益。直观来看，主营业务收入可通过量和价拆分成学生数量和ARPU值。（1）民办学校收入端之“量”：外延扩张为学生数增长主引擎。学生数量主要取决于学校数量和单校就读人数，而单校就读人数主要取决于学校容量和学校使用率。2017/2018学年中各大民办教育集团的招生总人数基本在2.0万至7.6万之间。学校数量方面，目前民办K12的学校数量在8所到80所之间不等，民办高教的学校数量则都在10所以内。民办高校主要通过收购新学校扩张规模，而民办K12的扩张模式轻资产和收购兼具，扩张能力更强。单校入读人数方面，民办高校的入读人数普遍在万人级别，民办K12的单校入读人数跨度较大，数量在几百至一万不等，其中国际K12学校以及幼儿园的入读人数较低，一般在千人以下；单校利用率方面，整体学校的利用率基本都在60%以上，其中民办高校基本在80%以上。（2）民办学校收入端之“价”：关注市场化定价推进下生均学费提升空间。ARPU值的主要来源为学生的学费和住宿费，其次包含一些如夏令营、游学、课外兴趣培训等配套服务收入。学费与住宿费为收入的中坚力量，平均占比在80%以上，其中国际K12学校收费最高（3万以上，国际高中更高），普通K12次之（2-4万之间），民办高校收费最低（5千至1