[营销星球]安信证券：再话新东方在线：在线教育到底是不是一门好生意？

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。■新东方在线冲击港股,重返资本市场：7月17日晚，新东方旗下在线教育业务——新东方在线向港交所递交招股书，成为2018年第13家筹划在港上市的内地民办教育企业，也是继沪江之后第2家申请上市的在线教育公司。新东方在线为原新三板公司新东方网（839896.OC），公司于2017年3月在新三板正式挂牌，于2018年2月正式终止挂牌，主要系新三板政策不达预期等因素影响，部分优质教育企业出现摘牌潮。根据公司招股书，北京迅程购回总额约人民币5.85亿元股份，对应整体估值为66.86亿元。如今公司选择在香港上市，重返资本市场。■行业视角:教育刚需撬动培训市场，在线模式引领行业新风尚。移动化、网络化生活习惯+教育需求上升+技术更新迭代，驱动在线快速发展。根据弗若斯特沙利文，2017年在线教育市场规模为964亿元，预计2022年在线教育市场有望达到3102亿元，2017-2022年复合年增速26.3%；六大细分行业中，预计语言教育（33.6%）、k12教育（29.9%）增速明显。目前在线教育市场中小市场空间拼接，在线教育市场高度分散，CR5占比仅为1.67%（弗若斯特沙利文），2017年新东方在线占比为0.63%，排名第一，未来渗透率、集中度提升是驱动行业发展的两大因素。■新东方在线：多领域在线培训知名品牌，收割全学段用户。新东方在线是新旗下专业的在线教育公司，目前以C端为主、B端为辅。背靠新东方集团，公司在教师资源、品牌知名度方面都具有重要的优势。公司旗下有新东方在线、东方优播、多纳和酷学英语四大平台，锁定大学教育、K-12教育及学前教育三大核心领域。大学教育业务目前为公司重点，截至2018年2月28日止九个月，付费用户（占比59.1%）&用户流水（占比80.39%）&收入贡献（占比达70%以上）均占大头；K12业务是公司未来主要看点，学前教育仍处于亏损状态。公司业绩持续高速增长，截止2018年2月28日的9个月内，新东方在线营收已达4.85亿元（+48.29%），净