[营销星球]传媒行业深度报告：从Spotify看音乐流媒体与音频融合发展趋势_2019-02-27_国海证券

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2019年02月27日行业研究评级:推荐（维持）研究所证券分析师：谭倩S03505120900020755-83473923联系人：朱珠S0350117070022021-50479967zhuz@ghzq.com.cn从Spotify看音乐流媒体与音频融合发展趋势——传媒行业深度报告最近一年行业走势行业相对表现表现1M3M12M传媒17.315.9-23.0沪深30015.717.3-10.5相关报告《传媒行业周报：媒体融合纵深推进关注融媒体广电板块》——2019-02-24《传媒行业周报：2019开年广电板块政策频出融媒体主流媒体价值渐升》——2019-02-17《传媒行业周报：2019春季档高票价下观影人次下滑国产科幻片质量提升》——2019-02-10《传媒行业周报：春节预售破两亿下内容与院线共舞收入与阅读时间成正比》——2019-01-27《传媒行业周报：春节档预热引出小猪佩奇IP文化娱乐引共鸣》——2019-01-20投资要点：?Spotify2018年高级会员付费率提升至46.38%，收入结构优化，广告收入占比提升，归母净利润亏损收窄2018年公司全球月活跃用户2.07亿（同比增加30.19%），付费用户0.96亿（付费渗透率46.38%）；2015-2018年公司运营亏损2.51/5.68/14.75/0.89亿美元，但2018年归母净利润亏损渐收窄，2018年公司支出的版权金增长20%，换言之，公司成为传统唱片公司及艺术家收入增长的重要引擎之一。2018年公司总收入60.13亿美元，同比增加23.12%（2015-2018年公司总收入复合增速42%），其中，会员订阅收入53.93亿美元，同比增加22.9%（2015-2018年复合增速41%）；2018年公司广告收入6.20亿美元，同比增加24.7%（20