[营销星球]网易18年2Q分析：游戏蛰伏，电商出击，短期压力仍存但看好长期空间

海外公司报告|公司深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1网易（NTES.US）证券研究报告2018年08月14日作者文浩分析师SAC执业证书编号：S1110516050002wenhao@tfzq.com周奕纯联系人zhouyichun@tfzq.com游戏蛰伏，电商出击，短期压力仍存但看好长期空间-2Q18分析游戏止跌回升，电商继续高增长，毛利率及费用率环比改善驱动净利润超市场预期。2Q18网易总收入同比增长21.7%至162.8亿元，环比增长14.9%，低于市场预期0.9%；分业务来看，游戏业务收入为100.6亿元，同比增长6.7%（vs.-18.4%in1Q18vs.-10.7%in4Q17），环比增长14.8%，占总收入的61.8%。手游业务收入达75.2亿元，同比增长10.1%，环比增长19.5%，止住颓势重启增长，占游戏收入的74.7%，二季度占中国手游行业市场份额为23.2%，同比下降0.6百分点，环比提高2.9百分点；端游业务（《逆水寒》尚未贡献业绩）收入同比减少2.2%至25.5亿元，环比增长3.0%，18年上半年网易占中国端游行业市场份额达到12.9%，相比2017年全年下滑0.3百分点。电商业务收入达到43.7亿元，同比增长75.2%，环比增长17.0%，占总体收入的26.8%，同比提升8.2百分点。受益于毛利率环比提升2.5百分点至44.5%，运营费用率环比降低3.3百分点至30.2%，经调整后归属股东净利润达27.2亿元，同比减少21.5%，环比增长103.8%，超市场预期12.3%，净利率环比提升7.3百分点至16.7%。截至2018年6月30日，公司的递延收入为62.4亿元，环比减少10.4%，占过去12个月游戏收入的比重为18.2%，环比降低2.5百分点，游戏业务阶段性压力仍存。公司二季度股利为$0.61，占当期利润的25.0%。当前账面现金及现金等价物为443亿元，折合每ADS现金为$51.3；公