[营销星球]医药行业连锁药店子行业：医药新零售时代，龙头公司进入高成长期-20180528-中信证券-38页

请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/行业研究/医药行业医药行业连锁药店子行业跟踪报告医药新零售时代，龙头公司进入高成长期2018年5月28日强于大市（维持）评论：?行业数据反映出集中度及盈利能力稳健提升。2017年行业连锁化率已上升至50.4%，同比升1.0PCTs，预计2020年有望达到55%，行业集中度提升进入大踏步时期。但目前国内的平均连锁规模仅42.3家，在“连锁质量”上还有较大提升空间。从盈利能力来看，随着集中度的提升，近几年行业平均毛利率、净利率、坪效和人效均呈稳健提升态势，尤其是百强连锁企业平均拥有门店数快速上升，2017年已达719家之多，接近行业均值的20倍，百强企业依托规模和品牌优势进行着高速的门店扩张，进一步强化区域布局优势，同时推动行业规范化的发展，连锁龙头公司的强者恒强效应使得行业头尾效应更加严重，进一步促进医药零售资源的整合。?连锁扩张成本逐年上升，看好规模大、管理强的连锁龙头。从行业数据来看，连锁药房规模扩张的成本和难度逐年加大，体现在行业平均单店投资额从2014年的40.8万元上升至2017年的43.7万元，而同店增长率从15.34%下降至12.25%，平均新店盈利周期从13.1月上升至14.4月。我们认为，随着连锁化率逐年提升竞争日趋平衡化，以及人力和房租等成本的上升，连锁扩张的难度逐年加大，未来的竞争更依赖于优秀的门店布局及精细化的门店管理，我们看好规模大、管理强的连锁龙头，将有望在药品零售的红海市场中脱颖而出。?上市公司门店继续保持高速增长，新店占比逐渐提升打下高成长基础。从四家上市公司数据可以看出，门店数量持续保持高增长，截止2018Q1，各上市公司门店数量相比2013年增长了约2-3倍，2013-2017年复合增长率达到24.97%，并且从2017年几家上市公司三年内新增门店比例来看，均超过50%，店龄结构非常趋于年轻化，若剔除新增门店中并购门店，只考虑每年新建的门店，几家上市公司当年自建新店率和店龄三年内的自建门店比例平均值分别为15.21%和36.17%，考虑到新建门店在前三年内收入和利润高