[营销星球]医疗器械，黄金时代的周期起点-20190311-天风证券-42页

行业报告|行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1医疗器械证券研究报告2019年03月11日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者郑薇分析师SAC执业证书编号：S1110517110003zhengwei@tfzq.com李扬联系人lyang@tfzq.com资料来源：贝格数据相关报告1《医疗器械-行业点评:FDA计划改革510（k），准入难度进一步加大》2018-12-112《医疗器械-行业深度研究:基层+科室+五大中心，POCT长逻辑产品井喷放量》2018-05-223《医疗器械-行业专题研究:肿瘤液体活检迎来新纪元，伴随诊断成亮点》2018-01-22行业走势图医疗器械，黄金时代的周期起点国产高端医疗器械，已经具备进口替代的资质2017年，中国医疗器械市场规模约为4450亿元，行业增速20%，远超全球增速增长。医疗器械细分领域较多，其中包括体外诊断、心血管、影像、骨科等细分，在中国，影像类国产占比约为20-30%，体外诊断类约为30-40%，整体国产占比较低，具备较大的进口替代空间。近年来随着国产民企的崛起，部分细分领域产品已经可以满足临床需求，政策、资本、专利、人才的完善，都加速了国产替代进口的进程，一些细分如体外诊断的血球市场，国产已经具备替代进口的能力。药品器械估值差异，器械具备三大特性享有高估值相比于制药公司，资本市场对于器械公司给予更高的估值，美股成熟市场的器械估值相对增长（PE/G）平均为2-3（医药为1-1.5），拉长时间周期来看，投资器械公司的复合收益率高于制药公司，我们认为有以下原因：1.增长的稳定性：药品的重磅专利药到期，出现估值悬崖，器械专利壁垒逾越难度大，器械产品生命周期器械更长；2.风险较低：创新药研发，临床结果决定巨额投入可能完全失败，器械没有明确的生杀节点；3.投入产出比高：研发投入产出比更高，器械是门更划算的生意。对标海外发展阶段，我国器械行业迎来发展良机医疗器械行业集中度明显，top10公司占据39%的市场，top30公司已经占比超过60%，