[营销星球]铁路运输行业：铁路改革加速之年，资产证券化有望成主要突破口_2019-02-28_广发证券

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/42[Table_Page]行业专题研究|铁路运输Ⅱ2019年2月27日证券研究报告[Table_Contacter]本报告联系人：孙瑜021-60750602suny@gf.com.cn[Table_Title]铁路运输Ⅱ行业铁路改革加速之年，资产证券化有望成主要突破口[Table_Author]分析师：关鹏SAC执证号：S0260518080003SFCCE.no:BNU877021-60750602guanpeng@gf.com.cn[Table_Summary]核心观点：?铁路投资居高不下，铁改加速蓄势待发我们从自上而下、自下而上两个角度观察铁路改革的必要性和紧迫性，发现当前铁总盈利能力弱、资本开支大的矛盾已十分突出，亟需通过改革推进来改善主业盈利能力、缓解自身投融资压力。从国企改革重点领域对比来看，2016-2018年中央经济工作会议均提及铁路行业改革，2018年更是单独点名中铁总股份制改造，显示围绕混改“完善治理、强化激励、突出主业、提高效率”的预期目标，铁路领域亟待推进。七大领域央企集团中，2017年度中铁总ROE表现最为弱势，其净利润率及资产周转率均位列最末，而资产负债率则高居前列。从微观现金流状况来看，未来中铁总基建投资及还本付息压力居高不下，2019年计划投资规模达8500亿元，但自身盈利造血能力明显不足。?从美日欧对比看铁改经验：竞争领域引入私人资本有利于铁路运营提质增效我们认为，铁路改革需区分公益性和竞争性业务，对竞争性业务进行混改，将有助于借助市场化机制实现经营效率的显著提升。自1980年以来，美国、日本铁路都经历了由非市场化向市场化经营过渡的过程，私有化改革通过提高运输自动化水平、开展多元化经营等方式实现了生产效率的大幅改善。在成本大幅改善的驱动下，美国货运及日本客运的运输单价在改革后的二十年间仅小幅提升甚至不增反降，并同时