[营销星球]股票质押，现状、症结、药方和影响（金融行业）-20181116-国泰君安-67页

姓名：邱冠华邮箱：qiuguanhua@gtjas.com电话：021-38676912证书编号：S0880511010038行业研究报告姓名：刘欣琦邮箱：liuxinqi@gtjas.com电话：021-38676647证书编号：S0880515050001股票质押：现状、症结、药方和影响2018年11月16日参与人员：银行团队：梁凤洁（S0880118090058）郭昶皓（S0880118080077）非银团队：齐瑞娟（S0880517060001）高超（S0880517040001）严哲铭（S0880117100120）行业评级：增持http://www.hibor.com.cn/目录/CONTENTS现状如何？01症结何在？02如何解决？03坏账风险？04http://www.hibor.com.cn/诚信·责任·亲和·专业·创新3请参阅附注免责声明摘要01现状如何？?规模：股票质押市值4.54万亿元（场内2.20万亿元，场外2.34万亿元）；质押融资规模2.59万亿元（场内1.42万亿，场外1.17万亿元）（截至2018年11月9日，下同）。?结构：①行业：质押行业分布较为集中，医药、纺服、房地产、农林牧渔、基础化工质押比例最高。②股东：关注“顶格质押”，296家上市公司第一大股东质押比例达99%，430家达95%?风险：估算约有16.2%的股票质押市值（7348亿元）已跌破平仓线，前五大行业分别为传媒、机械、电子、医药、基础化工。020304症结何在？?链条：股票质押风险传导的逻辑链条是“股价下跌—信用受损—融资受限—强行平仓（或预期）—股价再跌……恶性循环“。?外因：宏观下行、贸易战和监管收紧三重叠加，尤其监管收紧导致“股票卖不了”、“融资增不了”、“质押续不了”。?内因：紧信用致上市公司股东流动性紧张，严监管致金融机构资金端收缩，信用风险、市场风险两者互相传染和加强。如何解决？?核心：解决股票质押问题的本质是要拆解股价下跌的负反馈（而非纯粹拉抬股价），拆解股价下跌负反馈的关键在于消除平仓的可能诱发因素。股价止跌、融资扩源、放松展期、筹码