[营销星球]姜超-投资中国的历史性机会：凤凰涅槃-20181204-海通证券-44页

证券研究报告《凤凰涅槃》——投资中国的历史性机会姜超（首席经济学家、宏观债券研究）SAC号码：S08505130100022018年12月4日http://www.hibor.com.cn/概要1.举债发展经济，已经没有出路2.收货币驱劣币，减税奖励良币3.中国资本市场，迎接历史机会2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明http://www.hibor.com.cn/进入18年3季度以来，经济下行压力明显加大。3季度GDP增速降至6.5%，为09年2季度以来的最低值，9、10月工业增速降至6%以下、发电增速降至5%以下，均比年初显著下降，此外从工业企业经营指标来看，9月工业收入、利润增速均创多月新低，也显示经济正在明显下滑。经济下行压力加大3资料来源：WIND，海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明工业增速、发电量增速（%）工业企业收入、利润增速（%）-20-1001020304015/115/716/116/717/117/718/118/7工业企业利润增速工业企业收入增速-50510154567815/115/716/116/717/117/718/118/7工业增加值增速发电量增速（右轴）http://www.hibor.com.cn/从08年金融危机开始，每次我们遇到经济下行的挑战，都是通过大幅举债来解决，到目前为止我们已经经历了三轮债务周期：第一次09年4万亿是发动企业部门举债，第二次12年是靠政府部门举债，而过去两年是靠居民部门举债。每一次都可以解决短期经济的问题，但是好景不长，往往过一段时间经济压力又会卷土重来。如何理解中国经济周期波动的宿命？资料来源：WIND，海通证券研究所过去三轮举债发展4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明政府加社会融资总量增速、GDP增速（%）46810121401020304008/609/610/611/612/613/614/615/616/617/618/6融资总量余额增速(领先1个季度)G