[营销星球]2019-01-02_光大证券_非金属建材-行业2019年投资策略_不确定环境下_追寻确定

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年1月1日非金属类建材不确定环境下，追寻确定——非金属建材行业2019年投资策略行业年度报告◆2019年房地产投资增速回落，但开工和施工会延续正增长房地产开发中的“购置土地”、“新开工-施工-竣工”、“空置”可类比商品经营的原料采购、成品制作和商品库存的广义库存管理过程。当库存持续下降，企业会加大和加快原料采购和成品制作进程，维持合理库存以正常经营。我国商品房空置面积已连续三年下降，期间购置土地面积和新开工面积回升，当前仍处商品房库存去化过程，趋势仍将持续。且由于施工和竣工指标的相对滞后，表明即使后期新开工增速持续回落时，施工增速仍能在半年乃至更长时间内保持高于18年的正增长，竣工也将在19年某个时点由负转正并体现较高增速。◆2019年宏观政策逆周期调节，基础设施建设投资重回稳增长基本引擎2019年我国经济面临下行风险，外部环境也复杂严峻。本文通过对GDP和国定资产投资的构成项目分解分析，认为19年开春后基础设施建设投资重回“稳增长”基本引擎为较确定事件。我们认为基础设施建设投资一直是我国政府调控经济的逆周期管理因子：09年4万亿、12年基建提速至20%、16年PPP，均对应着我国经济下行且有失稳迹象，国家通过基建拉回或托底经济；而07-08年经济过热、10-12年和16-18年房地产“过热“，国家主动调低基础设施建设投资规模。◆水泥：逢低吸筹，等待惊喜我们预计2018-2019年我国水泥产量增速分别为2.5%和3-5%，19年需求增速高于18年，且不排除超预期可能；供给侧结构性改革和环保政策对供给端的约束或有微调，但仍将持续。行业供求边际仍向好的条件下，行业自律能力增强，企业心态稳定、进退有据。我们仍然看好华东、中南和东南区域的高景气度，盈利能力虽不像前两年那样暴涨，但能稳定提升，提升幅度依次为东南、中南、华东，此外可关注华北区域水泥的产销情况。◆小建材：行业龙头强者更强，优选弹性和价值小建材细分子行业多，不乏颇具价值和成长的子行