[营销星球]健身房行业：春风已至，龙头走上大舞台

东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分消费升级系列深度研究（2）：健身房行业证券研究报告·行业研究·传媒与互联网行业春风已至，龙头走上大舞台增持（首次）投资要点?行业改善迹象明显，走上风口前景看好。健身文化在国内是舶来品，从上世纪80年代开始，市场化进程至今已超过三十年，历史上经历了力量健身，有氧健身，时尚健身、全民健身四个阶段。行业前期未能发展起来的原因主要在于行业壁垒较低、产品同质化严重，行业出现恶性竞争，价格下降成本上行。当前行业出现改善迹象：1）内部来看，小型社区新业态涌现，健身工作室数目快速增长，互联网+体育兴起，昭示行业正逐渐成熟；2）外部来看，我们发现当前国内健身房行业与上世纪90年代台湾经历之阶段极其类似，外部除政策大力鼓励外，第一轮人口潮出生人群逐渐进入健身适龄阶段，健身进入主流消费市场。展望未来，相比欧美、亚太地区成熟市场，中国健身房会员渗透率还有巨大提升空间，市场前景看好。?位置决定销售，运营还看服务。中国健身房当前整体盈利结构较为单一，会费收入占绝对比重，虽私教转化率快速上升，但一半以上健身房仍处于亏损状态。我们认为，健身房的一大特点在于其经营半径较小（约3公里半径），因此销售主要看地理位置，此特点与电影院行业极其类似，地理位置对于销售至关重要。当前主流品牌健身房均位于超一线、一线城市，且主要位于城市核心商圈、高端社区。运营方面，主要看三方面：1）标准化产品看器械，上游器材行业整体竞争较为市场化，国际品牌渗透力强，国产品牌性价比高，健身房可根据自身定位、定价合理选择。2）非标产品看教练，当前健身教练数量增速远高于健身行业及俱乐部数量增速，私教服务需求旺盛，提高私教水平为最最当务之急。3）看管理：我们发现ERP系统对提高用户忠诚度作用明显。通过不同地区健身房经营情况比较，经营状况良好的大型健身房最快三年可回收成本，而小型社区健身房因房租、器材投入少，主要靠教练吸引用户，前期投资低，如若业绩良好，最乐观情况下不到一年可收回成本。?差异定位各有千秋，龙头优势明显胜率更高。美国健身房行业通过差异化的市场定位，高中低端品牌各领风骚，在美国健身房收入排行榜前8中高、中