[营销星球]燃料电池PEMFC：成本下降路径

-1-敬请参阅最后一页特别声明长期竞争力评级：高于行业均值市场数据(人民币）市场优化平均市盈率16.95国金燃料电池指数480.61沪深300指数3353.05上证指数3128.37深证成指10697.11中小板综指11987.46相关报告1.《燃料电池系列研究之加氢站-中期看用户绑定，长期看低成本氢获取...》，2016.8.222.《氢气储存运输问题分析-气氢拖车能够解决目前需求、其他方向潜力...》，2016.8.83.《燃料电池的氢气来源分析-负荷中心附近的氯碱副产氢是最优选择》，2016.8.2张帅分析师SAC执业编号：S1130511030009(8621)60230213zhangshuai@gjzq.com.cn姚遥分析师SAC执业编号：S1130512080001(8621)60230214yaoy@gjzq.com.cn王菁联系人(8621)60230250wangjing1@gjzq.com.cn成本下降路径：国产化、规模经济和技术进步——燃料电池系列研究之PEMFC投资建议?燃料电池行业的快速成长依赖于技术的成熟、政策的支持、产业链的完善，而归根到底，作为新能源的一种，燃料电池商业模式要成功，最重要的是在相应使用场景中成本下降到能与传统能源竞争，这与光伏、风电、锂电池的逻辑是完全一致的；?我们认为随着规模经济和技术进步，燃料电池成本将迅速下降，当需求到达经济规模后成本下降幅度有望超过60%；?燃料电池成本的下降原因可以归结为两个方面：规模经济和技术进步，前者是未来两年最主要的推动力，而从长期看技术进步是燃料电池最终替代传统能源的内在根本动力。?我们分三个子系统来详细分析产业现状和成本下降的路径：电堆、氢气系统、其他。?电堆的主要构成中，MEA成本下降空间巨大，ePTFE膜的国产化、贵金属催化剂的减量与替代都会带来成本下降；?MEA之外的成本也在快速下降。双极板方面，未来随着国内的合格的金属双极板的大批量使用，成本将有大幅度降低；而类似碳纸这类易于国产化的零部件已经具备批量化的能力，只待需求爆发；