[营销星球]汽车SEA变革-电动车之中国纪元

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2018年3月4日主题研究汽车S.E.A.变革：电动车之中国纪元观点聚焦电动化将迎来指数增长时代自我们2016年6月发布《电动化加速，汽车业迎S.E.A.变革》报告以来，汽车尤其是乘用车电动化已经成为业界和资本市场共识。我们当时对全球电动车销量渗透率的预测就高于市场共识，而站在当前时点上，我们更将2025/30年渗透率分别从原来的8%/12%上调至12%/24%（仅指纯电动或插电混动乘用车）。电池成本的快速下降，将使电动车在没有政府补贴的情况下，于2023/24年达到对消费者的完全拥有成本平价和对生产者的成本利润平价。各国政府从需求端的直接补贴，逐步过渡到供给侧的积分制和/或燃油车禁售，将激励业界加大对电动车及其技术的投资，提高电动车的产品竞争力。电动车的发展，将从政府主导的政策驱动，转向市场主导的技术和产品驱动，并伴随共享出行和自动驾驶的变革，使电动车渗透率曲线更加陡峭。电池技术演进，加速成本平价不考虑政府补贴，特斯拉Model3的完全拥有成本依然很高；不考虑积分销售，通用生产雪佛兰Bolt依然亏钱。但锂离子电池的技术路线已十分清晰，正得到业界的广泛认可和加速执行，能够使电池组成本在2025年之前下降到100美元/千瓦时。NCA/NMC三元正极材料的市场份额将从2016年的58%，上升到2025年的几乎100%。主流NMC材料将从目前的111型，过渡到能量密度更高、金属成本更低的811型；硅负极的添加比例，将上升到2022年的15%和2030年的30%；功率半导体中的IGBT也将部分被SiC取代。2025-30年以后更可期待固态锂电池和新一代电池的商业化。电池材料改变也有助于减少上游资源压力，NMC811乃至eLNO的放量将大幅减少单位锂钴需求。而2025年之后更长期的金属需求具有较大不确定性。中国产业链由大到强，将成世界级中国将继续是全球最大的电动车市场，短期看，中国政府的政策扶持力度是全球国家中最激进的，长期看，人口众多的中国消费者的购车需求，也只能通过更环保的电动车来可持续的满足。。当前中国的电池