华泰证券图说双周国内经济：节后复工进程如何？

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告宏观研究/国内周报2020年02月09日李超执业证书编号：S0570516060002研究员010-56793933lichao@htsc.com孙欧执业证书编号：S0570519080007研究员010-56793954sunou@htsc.com1《宏观:贸易协议签署，铜价上涨、人民币升值》2020.012《宏观:专项债来了》2020.013《宏观:关注明年一季度社融超预期可能性》2019.12节后复工进程如何？图说双周国内经济（2020.01.27-2020.02.09）节后开工节奏明显放缓，大宗商品价格下降我们根据观测到的相关高频数据农历可比时段走势，来判断节后开工节奏。百度迁徙指数绝对值可做横、纵向对比，选取北京的百度迁入指数，数据越大则迁入量越大，数据显示去年节后北京迁入量迅速走高，初六指数达到峰值26.16，而今年节后指数明显弱于去年，初二回升至6.34后低位徘徊，至今未迎来人口返程高峰。春运旅客发送人次显示相似结果，据交通部，今年节后春运全国旅客发送量每日仅1000多万人，与去年日最高发送量超9000万人相比，同比增速持续低于-80%。我们判断疫情对节后复工冲击明显，大宗商品价格也有体现，螺纹钢价格及LME铜价走势较弱。但预计疫情对经济的负面冲击是阶段性的虽然疫情扰动复工进程，对经济生产生活多方面产生负向冲击，一季度经济基本面可能受到短暂压制，我们预计一季度实际GDP增速可能下行到5.7%-5.9%。但预计疫情大概率在今年一季度得到控制，其对经济的负面冲击是阶段性的，二季度GDP增速预将反弹，各项经济活动逐渐转为正常。疫情对物价的影响较为可控上两周菜篮子产品及农产品价格指数环比微升2.26%和2%，猪肉价格环比升3.9%，波动幅度可控。我们不太担心食品价格出现持续的超预期上行，因为国家高度强调维持疫情期间正常物价秩序、打击投机涨价行为，我们认为随着交通物流逐渐恢复正常、日用物资充足供应有望得到保障，疫情对食品CPI的持续影响有限，全年看疫情对今年CPI中枢的影响略偏负面。央行增强逆