[营销星球]美国电商红利下，为什么快递业受益不明显？_2019-01-08_中信证券

证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款美国电商红利下，为什么快递业受益不明显？交通运输行业物流专题研究报告系列四｜2019.1.7中信证券研究部核心观点刘正首席交运分析师S1010511080004美国电商对快递业推动较弱系电商件增长不快且价格低，商务件增长放缓，亚马逊存分流效应等原因。虽然电商对美快递业推动有限，但其已形成三足鼎立、脱离价格战的垄断格局，预计未来中国快递业将通过整合胜出3~4家快递巨头。▍美国快递业：2017年件量约150亿件，过去8年CAGR6%，格局寡头垄断。我们通过测算，美国快递件量从2010年96亿件增长到2017年148亿件，期间CAGR为6.3%。美国快递行业经过150多年发展与整合，已经形成一国企（USPS）+两民企（UPS和FedEx）三足鼎立的垄断格局。三家快递巨头件量份额占比全行业90%以上。USPS价廉量大但时效慢，且亏损严重，而UPS和FedEx产品较为重叠，两者价高质优，其中UPS强在陆运，FedEx胜在空运。▍对比美国：中国快递业凸显电商件占比高、格局分散、产品时效慢且种类单一、价格战激烈等特点。需求：2017年中国快递行业电商件量占比约75%，美国仅为48%。供给：1）格局，中国快递业竞争分散，2017年件量CR3为40%，明显低于美国的90%。2）产品，中国快递时效慢，美国能提供次日早上8点达，而顺丰最高时效为次日12:00达；美国产品按时效分类更加细致，而中国产品较为单一。价格：美国快递业是寡头垄断，行业目前已形成三家快递龙头每年同时默契提价约4%的良性循环。而国内竞争分散且服务同质，价格战持续升级。▍美国电商件：过去8年件量CAGR15%，USPS占比最高，关注亚马逊自建物流。2017年美国电商规模为4484亿美元，最近3年年均增速15%。在电商增长推动下，2017年美国电商件量为78亿件，过去8年CAGR为15%。凭借价格优势（价格比USP和FedEx低50%）和最大的末端配送团队，USPS承接了大量电商件，占比行