[营销星球]酒店行业深度报告2018-东吴证券

1/27[Table_Industry]酒店行业深度报告[Table_Industry1]证券研究报告·行业研究·酒店行业东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分[Table_Main]渠道布局显战略，龙头加速再成长增持（维持）投资要点?酒店行业复苏持续向好，加盟助力龙头加速扩张。酒店行业供需呈现缺口（供给增速约为3%，需求增速约为8%+），景气度攀升至近五年来的最高位。酒店龙头加速扩张布局：1）并购频繁，三大酒店集团成绝对龙头；2）门店扩张加速，增速持续提升。16年Q4开始，三大龙头净开业门店在100-200家/季左右；截至17Q3，锦江/首旅/华住已签约未开业门店数分别达到2448/550/606家。加盟模式助力龙头战略性卡位：17年末（首旅17Q3），锦江/首旅/华住加盟店占比分别为85.7%、72.6%、82.1%。?渠道分布：一线加密，二线精选。中端需求呈现地区差异性：商旅活跃、GDP较高的一线和核心二线城市中端酒店需求爆发，拉动ADR增幅超过5%。北上广深中高端酒店占比领先（34.9%/40.5%/33.6%/36.2%）；核心二线城市格局调整带来的布局空间仍较大。三大酒店龙头的一二线城市门店在集团内占比均超过60%。?品牌战略上，经济型标杆品牌+中高端多元化战略。经济型酒店满足基本住宿需求，差异度较低，酒店龙头均着重打造核心品牌，发挥规模优势，经济连锁酒店品牌CR3达38%（如家/汉庭/七天）；中高端酒店针对消费者多元化的升级需求，采取多品牌战略。锦江旗下维也纳系列通过四大品牌共同布局，市占率24%（中端连锁中），第二大品牌全季市占率13%。?三大龙头大力拓展中端酒店，受益于低连锁率和高需求增速。龙头集团中端酒店呈现高增速、高占比：1）17年开始，中端酒店布局加速，Q3锦江/首旅/华住中端酒店净开业数分别达到159/35/68家。2）截至17Q3，中高端酒店数量占各自集团总数分别达到22.9%/11.4%/19.6%，17年前三季度分别提升5.20/1.82/5.66pct。低连锁率高集中度