[营销星球]酒店行业深度分析-繁荣伊始，迎提价之风

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。繁荣伊始，迎提价之风■酒店行业正处繁荣伊始，迎提价之风而上。回顾2016-2017，根据公司披露公告数据，国内三大酒店集团自2016年初出租率逐步企稳回升，进入复苏阶段，17年Q2起平均房价提升趋势明显；当下时点市场主要对连锁酒店提价关注度较高，但系统性研究较为稀缺。因此，本篇酒店提价专题报告将基于宏微观着重探讨三大市场最关心的问题：①本轮酒店提价周期会持续多久？结束的标志是什么？②影响本轮提价的关键因素有哪些？提价空间有多大？③本轮提价周期所带来的业绩弹性及空间会有多少？■展望2018，我国连锁酒店行业或将从复苏期步入繁荣期，我们认为在平均房价主驱动下RevPAR将继续增长，景气度延续。伴随酒店供需格局进一步改善、产品升级、租金成本上升倒逼、定价策略等因素的共同影响，酒店提价周期预计3年以上，空间40%-60%，并将带动酒店龙头释放业绩50-110%。未来龙头规模提升和结构改善将进一步提升酒店集团市值空间。■本轮“提价牛”周期预计将持续3年以上，且或将更持久。①根据彭博及STR数据，我们回顾美日港新等发达国家和地区酒店提价周期大约持续3-5年，且明显长于入住率增长周期（1年左右）；我们认为主要因为入住率增长空间有限（最大100%），对RevPAR持续增长的贡献动力不足，而平均房价提价空间大、潜力足，酒店集团更多地通过调整ADR促使客房收入最大化；②此外当ADR贡献达40%-50%时，RevPAR增速最高；ADR贡献达100%时，RevPAR增速开始转负。③我们认为国内连锁酒店本轮提价或将持续3年以上，且在供需改善、消费升级、产品升级“多重红利”驱动下本轮“提价牛”周期可能比以往更长。■四维度奠定提价空间40%-60%。①宏观层面：受益供给增速未来放缓+需求强劲且不断升级的驱动下ADR与CPI联动关系恢复，中高端酒店占比持续提高（中高端平均房价高于经济型酒店），预计ADR上涨将达65%。②微观层面：租金、人工等成本上升驱动、RevPAR最大化驱动、一二线城市布局占