[营销星球]安信证券：2018年酒店行业深度分析研究报告

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。Table_Title2018年01月26日酒店Table_BaseInfo行业深度分析证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级Table_FirstStock首选股票目标价评级600754锦江股份50.10买入-A600258首旅酒店43.01买入-ATable_Chart行业表现资料来源：Wind资讯%1M3M12M相对收益3.864.35-20.96绝对收益11.5413.657.88张龙分析师SAC执业证书编号：S1450511020030zhanglong@essence.com.cn021-35082939相关报告繁荣伊始，迎提价之风2018-01-012本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。提价周期下酒店行业估值几何■我们在此前的酒店提价专题报告《繁荣伊始，迎提价之风》中着重分析了国内连锁酒店市场关注的三个问题：周期时间，提价空间以及龙头业绩；本篇报告将主要围绕酒店行业投资第四个维度“估值”进行探讨；我们将重点解释本轮提价周期下估值的三个问题：安全边际、估值中枢、估值溢价。■美国两轮提价周期下，酒店标的估值业绩双击且估值先行，提价伊始为最佳投资时点：美国第二轮的5年提价周期主要由供需缺口所致，两大酒店上市公司万豪和精选在提价周期期间均表现出4大共同特征：1）盈利能力大幅提升：精选和万豪在02~05年间业绩分别增长44%和142%，精选ROA由提价初期的19%增长至33%、万豪ROE由7.8%增长至18.25%；2）提价初期，估值先行：由于酒店提价的长周期属性，精选和万豪在提价周期的前2年内，估值对股价上涨的贡献占比高达60~75%；3）估值持续上升：精选和万豪EV/EBITDA在02~05年间分别由9.8x和12.7x，提升至19.5x和21.0x，增幅99%和65%。PE分别由13.2x和15.2x提升至28.0x和22.2x，增幅121%和46%；4）相对收益率丰厚：相对标普500，精选和万豪提价前3年内的累计相对收益率