迪安诊断深度报告：疫情不是利空，是利好！坚定推荐！

http://research.stocke.com.cn1/3请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_main]公司研究类模板点评报告中顺洁柔(002511)报告日期：2020年2月2日疫情不是利空，是利好！坚定推荐！──迪安诊断深度报告[table_zw]公司研究类模板行业公司研究｜造纸Ⅱ行业｜：姜浩执业证书编号：S1230518070004：：jianghao01@stocke.com.cn报告导读通过对2003年非典的复盘，我们认为疫情对中顺洁柔是利好，不是利空，疫情将短期压制桨价，刺激需求；与此同时，2020-2021年我们认为桨价难以大幅反弹，低桨价的外部环境对公司继续保持高增长有利。投资要点?预期差一：疫情对中顺洁柔不是利空，而是利好短期看，公司的基本面受益于疫情，从2003年非典的历史经验来看，疫情将给国内的宏观经济带来短期的压力，我们认为这将导致木浆价格短期承压下跌，公司将在成本端受益。从需求端来看，生活用纸以及个护产品属于生活必须品，具备刚需属性，尤其在疫情时期，居民个人卫生意识显著提升，更加有助于生活用纸以及个护产品的销售，因此从成本端和需求端来看，中顺洁柔受益于非冠状肺炎疫情。?预期差二：2020-2021年桨价难以大幅反弹，公司有望继续高速成长从2020年-2021年中期角度看，市场担心浆价上涨，对中顺洁柔的基本面构成不利影响，公司的成长速度将会放缓。但我们认为鉴于2019年国内造纸行业固定资产投资完成额同比下滑11.4%，我们推断2020-2021年国内造纸行业新增产能较少，对全球商品桨需求拉动作用减弱；其次，根据我们对具体造纸项目的统计来看，2020-2021年国内造纸产能扩张中，以木桨为原料的纸种占新增总产能比例低于20%，因此预计未来两年中国对木桨的新增需求并不大；最后，2020-2021年国内木桨（含竹桨项目）产能大量释放（我们测算在400万吨左右），以及目前国内港口库存处于历史高位，叠加2021年全球商品桨产能再度出现较大幅度新增（预估170万吨左右）。从供求两方面来看，我们认