策略周报：疫情第一次冲击已无交易价值-新时代证券

敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2020年02月01日策略研究疫情第一次冲击已无交易价值——策略周报投资策略樊继拓（分析师）周远扬（联系人）张美慧（联系人）021-68865595fanjituo@xsdzq.cn证书编号：S0280518040001zhouyuanyang@xsdzq.cn证书编号：S0280118070021zhangmeihui@xsdzq.cn证书编号：S0280117090011?疫情对指数的冲击毫无疑问是负面的，但是我们认为如果只是基于当下的疫情数据，其第一次冲击可能在节后市场低开后就没有交易价值了。因为节日期间对疫情的关注和担心已经很充分地传播，节后低开基本就能兑现节日期间的担心。而真正有价值的是，这一次疫情对经济的影响是否会“远大于”2003年的SARS？如果是，则还会有第二次冲击，如果不是，则第一次冲击后市场可能就会企稳了。由于假期延长的影响，第二次冲击是否出现的观察时间点为2月中旬。从更长期的视角来看，由于当下A股的估值中枢远好于2003年，各行业盈利不断出现改善的趋势远没有结束，这一次疫情大概率不会改变2020年指数中枢抬升的大逻辑。?（1）第一波冲击已经没有交易价值了。对于疫情的影响，由于在所有分析师的框架之外，所以国内唯一可以借鉴的经验是2003年SARS。2003年，由于疫情发现的更晚，更容易控制，所以对市场只产生了一次冲击，2003年4月16日—2003年4月30日，五一假期和延长休市结束后，市场只出现了一个交易日的惯性下跌。随后疫情得到了较好的控制，市场开始反弹。而2003年1-4月中和6月之后的市场都和SARS没有太大关系。因为节日期间对疫情的关注和担心已经很充分地传播了，节后低开基本就能兑现节日期间的担心，第一次冲击很快就会没有交易价值。?（2）第二波冲击是否出现取决于2月中旬是否有疫情恶化。2003年疫情对实体经济影响很小，所以没有出现对股市的第二波影响。如果看单季度的GDP和消费数据，2003年二季度下滑是很厉害的，但是由于影响是脉冲式的，对整体