肺炎疫情影响评估（二）：疫情大概率开启中国经济“5时代”

投资要点：?实现2020年小康目标，全年GDP增速只需5.0~5.6%。根据日前国家统计局公布的第四次经济普查对历年GDP的修订结果，再考虑GDP翻一番目标中可能存在四舍五入的技术性问题，我们估算出2020年全面建成小康社会的GDP增速只需在5.0%~5.6%即可，无需保持6%的GDP增速。?疫情影响暂时有限，2020年各季度GDP增速都无需高于6%。疫情对我国经济带来短期冲击，且影响大概率集中在一季度。根据近期全国各省市防控状况及对开工复产情况的评估，预计今年一季度企业开工时间要比2019年一季度减少20个自然日左右，因此我们将一季度GDP增速范围调至2.0-4.0%。在此基础上估算出全面建成小康社会，二、三、四季度GDP增速都不需要超过6%，只需维持在5.3~5.8%即可。换言之，2020年各季度GDP增速均无需高于6%（在实际中不排除个别季度增速超6%的可能），疫情防控阻击战和全面建成小康社会两大硬任务均可完成，但二、三、四季度实现5.3~5.8%的GDP增速并不容易，需财政和货币政策合力协作。?中长期潜在经济增速进入下行通道，未来GDP大概率由进入“5”时代。一国潜在经济增速取决于劳动力、资本和全要素生产率。当前我国人口红利加速时代正在过去、资本积累放缓、全要素生产率水平短期难获大幅提升，预示潜在经济增速还将处于下行通道。当前潜在经济增速水平在6%左右，预计未来大概率进入“5”时代。?经济结构转型期：阵痛难免，需理性对待。我国经济已步入结构转型期：一是制造业为主向服务业为主转型；二是经济增长方式由投资驱动向消费驱动转变。潜在增速下降和结构转型叠加，使经济体系内隐藏的内部问题逐渐激发和暴露出来，同时新旧动能转换带来短期效率损失，转型阵痛难免，需理性对待。如第二产业增速放缓、服务业劳动生产率偏低、居民人均收入与消费增速下行等，亟待高技术产业增量提速，但研发投入显效需要时间；第三产业中服务业劳动生产率的提高，需加大服务业尤其是现代服务业开放力度；居民收入和消费提速，需要劳动生产率的提高和收入分配制度的改革。上述新动能的培育、现代服务业的发展、消费增速的提高，