疫情对运输影响专题之出行篇：Q1料冲击剧烈，但提供配置良机-中信证券

证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款Q1料冲击剧烈，但提供配置良机疫情对运输影响专题之出行篇｜2020.1.30中信证券研究部核心观点刘正首席交运分析师S1010511080004扈世民交运分析师S1010519040004联系人：汤学章新型冠状病毒事件短期料严重冲击民航高铁流量。复盘SARS对航司、机场流量、估值的影响主要集中爆发期(5~6月)，疫情稳定后需求及估值恢复强劲，例如2003Q3东航净利润同增136%。预计疫情或影响南航业绩35%左右，2021年有望迎基本面大幅好转，当前冲击为航空机场及高铁布局良机。▍2003年SARS短期影响剧烈，但后续反弹强劲。近期新型冠状病毒事件持续发酵，多省区及时启动重大突发公共卫生事件Ⅰ级响应，至1月25日国铁集团安排停运图定旅客列车267.5对，香港取消内地航班，美国拟取消中美航班，武汉航班和铁路基本暂停。1月25日~27日全国铁路、民航旅客发送量下降40%~65%、39%~43%，疫情短期冲击明显。传染源、传播途径、易感人群与2003年SARS事件颇为相似，但重症和死亡率弱于前者。SARS疫情爆发期(5~6月)短期扰动客运量，但后续恢复强劲，民航客运量增速25%以上。▍疫情或影响南方航空2020年业绩35%，需求强劲复苏有望部分对冲，2021年或迎来基本面大幅好转。2003年5月民航、铁路旅客发送量创最大降幅，同期南航整体、国内、国际RPK同比下降80~90%，8月国内线同增20%强劲复苏。2003H1东航、南航、上航客公里收益提升1.7%、1.0%和1.2%，疫情影响主要体现在航司周转量和客座率。预计2020年航司业绩压力主要来自Q1，选取南航进行弹性测算。假设疫情持续2个月、期间旅客周转量下降20%，对应2020年南航业绩预测下调34.9%至38.2亿，2021年或迎来基本面大幅好转。▍SARS拖累上海机场2003年Q2业绩，大幅下降67%，预计2020年新疫情或影响业绩8%。SARS爆发期航司缩减航班量、减少营运航线数量应对需求短期剧烈