新冠肺炎疫情对工程机械行业影响研究：非典vs新冠,影响工程机械的三大差异

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/专题研究2020年02月11日机械设备增持（维持）工程机械Ⅱ中性（维持）章诚执业证书编号：S0570515020001研究员021-28972071zhangcheng@htsc.com李倩倩执业证书编号：S0570518090002研究员liqianqian013682@htsc.com关东奇来执业证书编号：S0570519040003研究员021-28972081guandongqilai@htsc.com黄波执业证书编号：S0570519090003研究员0755-82493570huangbo@htsc.com时彧021-28972071联系人shiyu013577@htsc.com1《机械设备:行业周报（第六周）》2020.022《机械设备:市场下跌中的高端制造布局良机》2020.023《机械设备:行业周报（第五周）》2020.02资料来源：Wind非典vs新冠,影响工程机械的三大差异新冠肺炎疫情对工程机械行业影响研究疫情不改龙头优势，工程机械行业的回顾与展望对比“非典”疫情，我们认为，本轮疫情对工程机械行业的影响有三大差异：1）经济周期差异，当前已处于后城镇化时代，逆周期投资或更加倾向于稳需求；2）发展阶段差异，工程机械行业已步入稳定发展期，行业具备一定的抗风险能力；3）竞争格局差异，国产品牌实力显著增强，市场份额与国际化程度大幅提升。国产龙头公司的优势不会因为疫情而改变，受益于行业集中度提升与盈利能力修复，业绩仍有增长空间。推荐三一重工、柳工、恒立液压。经济周期差异：快速城镇化vs后城镇化时代，逆周期投资侧重稳需求上一轮“非典”期间，中国正处于快速城镇化进程当中。2003年，在国家积极的财政政策和稳健的货币政策支持下，基建和地产投资保持稳步增长，“非典”疫情影响短暂且有限。本轮疫情的背后，中国城镇化率已超过60%，参照美国与日本的历史数据，未来城镇化速度或将大幅趋缓。在此背景下，我们认为，后续的逆周期投资会更