战“疫”系列六：经济影响再评估-华创证券

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告【宏观专题】经济影响再评估——战“疫”系列六?前言：过去的一周多的时间内，疫情的走势以及各地的管控措施，都明显超出我们此前的预期。作为资本市场宏观研究团队，我们并不具备冠状病毒疫情的专业研究能力，在疫情明显得到控制、政府管控明显放松之前，我们不对疫情的走势作任何结论性的判断。但是，基于疫情走势的不同情形，我们希望重新评估其对经济的影响。我们对疫情的走势作了三种假设。我们假设，乐观情形下，疫情2月底基本结束，各类管控措施基本取消。3月一切恢复正常，工业可以明显赶工。中性情形下，疫情在2月底也基本得到控制，各类管控措施有所放松，工业生产在3月恢复正常，但只能适度延长工作时间予以赶工。服务业正常营业，但居民外出依然较为谨慎，服务业的营收偏弱。悲观情形下，疫情2月底依然处于胶着状态，各类管控措施依然没有明显放松。3月服务业依然处于冻结状态，仅工业可以大体恢复正常状态，但出于谨慎考虑，基本不赶工。?经济影响再评估：1季度增速回落至多少？我们预计1季度经济增速在-3.6至2.8%左右。对于1季度的经济测算，我们依然采用生产法。基于没有疫情时2020年1季度GDP大概23.55万亿的体量的前提下，减去受疫情冲击部分，加上受疫情影响需求扩大类。使用生产法评估疫情对经济的影响，其好处在于可以灵活评估各个行业受疫情影响后对经济的拖累程度，但弊端在于只考虑疫情对经济的直接的冲击，对于间接影响，则并没有考虑在内。?二产影响再评估：怎么评估复工与赶工？二产影响部分，我们的测算充分考虑复工进度对生产的影响。受口罩供应能力不足影响，本周复工进度可能在30%左右，到月度恢复到80%左右。按正常情况下制造业一个工作日创造1006亿GDP、建筑业一个工作日创造186亿GDP，予以估算生产受限下经济所受的冲击。对于3月赶工部分，我们进一步区分劳动密集型行业与非劳动密集型行业的差别。前者受工人体力有限影响，赶工存在一定的瓶颈，可能会不像非劳动密集型行业可以快速的赶工。赶工对经