非典疫情经济走势及大类资产复盘-华泰证券宏观研究

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告宏观研究/深度研究2020年02月03日李超执业证书编号：S0570516060002研究员010-56793933lichao@htsc.com孙欧执业证书编号：S0570519080007研究员010-56793954sunou@htsc.com朱洵执业证书编号：S0570517080002研究员021-28972070zhuxun@htsc.com刘天天执业证书编号：S0570518050003研究员010-56793946liutiantian@htsc.com张浩+862128972068联系人zhang-hao@htsc.com1《宏观:全球债务扩张的几种大结局？》2020.012《宏观:粮食会是明年通胀的风险因素吗》2019.123《宏观:新时代城镇化起航》2019.12非典疫情经济走势及大类资产复盘核心观点2003年非典期间，疫情导致经济阶段性承压，消费首当其冲，工业、服务业、地产开工、进口等也有反映；疫情过后，经济快速回暖，2003年Q3起实际GDP回升。非典疫情期间，PPI较CPI受到更大负向冲击，疫情过后PPI反弹。疫情发生期间货币政策重在扩信用，财政政策则加大支出保障企业居民生产生活，发挥逆周期调节作用带动经济在03年Q3反弹。疫情前后大类资产表现不一，港股先抑后扬，利空兑现快于A股；10年期国债收益率先降后升，货币市场资金面偏紧；疫情扰动需求影响商品价格，但影响效果有限；疫情影响下地产销售、开工等承压，疫情过后楼市回暖。非典疫情对经济的负面影响较强，但不具有持续性2003年非典疫情期间，消费首当其冲受到较大冲击，可选消费品和服务消费明显恶化，随着疫情化解，消费数据在2003年Q2末显著反弹，服务消费稍有滞后。2003年疫情对进口冲击较大，出口影响较小，疫情过后进口小幅反弹。同时，第二产业所受疫情负面影响相对明显，基建投资受到的扰动较小，地产销售、开工及居民购房意愿也有扰动。2003年Q2，工业