疫情对宏观面的影响和以往事件性冲击有何不同-广发证券

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/4[Table_Page]宏观经济研究报告2020年2月16日证券研究报告[Table_Contacter]本报告联系人：[Table_Title]广发宏观疫情对宏观面的影响和以往事件性冲击有何不同[Table_Author]分析师：郭磊SAC执证号：S0260516070002SFCCE.no:BNY419021-60750625guolei@gf.com.cn[Table_Summary]报告摘要：?在《疫情对于宏观经济及资产定价的影响浅析》中，我们就疫情影响的传递链条进行了探讨；本篇作为补充篇，进一步探讨疫情对于宏观面的影响和其他事件性冲击有何不同。?疫情对于宏观经济的影响和其他事件性冲击有何不同：本次是由“供给约束”传递至需求约束。宏观经济特征的变化一般由三个因素驱动：一是趋势（trend）；二是周期（cycle）；三是外生冲击（shock）。以当前中国经济为例，由资本驱动向工程师红利驱动过渡，从中高速增长向中速增长过渡，这是趋势；目前处于库存周期和企业盈利周期底部位置，这是周期；疫情的出现影响2020年一季度经济表现，这是外生冲击。三个因素共同决定短期经济表现。疫情作为一个外生冲击，对于宏观经济的影响和其他事件性冲击有何不同？一个关键的区别是，以往的外生冲击都主要是先影响需求，并由需求传递至供给，比如贸易摩擦等；而疫情则是先会导致显著的供给约束。疫情发生后，供给端出现一系列被动收缩，交通条件、物流条件、人员到岗条件、投融资条件、出口报关条件变化，供应链和产业链效率快速下行，开工条件约束，或出于疫情防控需要主动后延。在某种意义上，我们可以理解疫情影响下，供给存在一个“天花板”，供给端的天花板导致需求端的投资、消费、出口亦被动收缩，并影响至经济运行。所以我们不难发现，对疫情影响的估算更适用于生产法拆分（供给视角），支出法（需求视角）下则没有切入口。对于通胀的影响也是一个典型例子，以往若经济下行，则通缩效应会是一个主导，需求收缩下CPI、PPI都将确定下行。但此次供给收缩比需求收缩更明显，从一般消费品到工业品，都有不少种类的