宏观点评：肺炎疫情对2020年1季度经济的潜在影响

宏观报告|宏观点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1肺炎疫情对2020年1季度经济的潜在影响证券研究报告2020年01月23日作者宋雪涛分析师SAC执业证书编号：S1110517090003songxuetao@tfzq.com赵宏鹤联系人zhaohonghe@tfzq.com相关报告对2003年非典疫情对当年经济影响的梳理回顾可见：（1）疫情爆发期的经济增长将受到明显拖累；疫情尾声，第二产业增长将迅速恢复，第三产业的恢复时间相对更长。（2）疫情将对零售消费造成较大冲击，但疫情过后的修复也很快；对投资的影响不大，对出口的影响也不显著。（3）工业品价格走势偏弱，食品价格和大部分非食品价格波动不大，医疗保健相关消费价格有不同程度上涨。将2020年和2003年做对比，经济基本面都处于短周期的回升趋势里，但如果疫情短期无法有效控制，则大概率将对经济增长造成阶段性影响。虽然本次疫情也始发于上一年12月，但引起广泛重视的时间相对较早，叠加今年春节较早，如果疫情短期没有缓解，考虑到返乡群体滞后返工等因素，对实体经济的影响大概率从1季度就会开始显现。在原始情形下，我们预期经济内生性企稳叠加稳增长政策呵护，2020年1季度实际GDP增速有望较2019年Q4持平或小幅回升。目前来看，在疫情对消费和生产的潜在冲击下，经济企稳的内生性动力可能被阶段性破坏，1季度实际GDP增速有破6风险；能否维持在6%以上，可能取决于逆周期政策亦即投资相关项目的力度。风险提示：疫情形势超预期变化；稳增长政策力度超预期http://www.hibor.com.cn宏观报告|宏观点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明22003年的非典疫情始发于2002年12月，在2003年1季度的冬春之交逐渐传播开来，2季度疫情进入高峰期，5月前后为最高峰，至年中逐渐得到控制，3季度后疫情基本结束。事后来看，2003年非典疫情对当年的经济增长、消费、通胀等都有不同程度