宏观点评：疫情如何影响今年的通胀走势？-天风证券

宏观报告|宏观点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1疫情如何影响今年的通胀走势？证券研究报告2020年02月11日作者宋雪涛分析师SAC执业证书编号：S1110517090003songxuetao@tfzq.com赵宏鹤联系人zhaohonghe@tfzq.com相关报告2020年1月CPI同比5.4%，高于WIND一致预期的4.8%；环比4.4%，高于过去十年春节所在月份的环比均值3.6%。从类别来看食品和非食品CPI同比涨幅都有所扩大，从影响因素来看春节和新冠疫情都有一定影响。今年春节较早，新冠疫情对1月通胀尚影响不明显，但是2月中上旬的生产生活活动已受疫情严重抑制，疫情可能对后续通胀数据带来较大影响。在标准情景下（疫情1季度基本得到控制，2季度后生产消费活动恢复），预计CPI1季度高开低走，2季度由于经济的补偿性恢复而小幅反弹，随后再次趋势性回落，全年中枢3.3%-3.8%，较原始情形低0.1%。在谨慎情景下（疫情至年中基本得到控制，下半年生产消费活动恢复），预计CPI1季度高开低走，上半年在食品CPI上升和非食品CPI回落的双重影响在震荡，3季度由于经济的补偿性恢复而小幅反弹，随后再次回落，全年中枢3.3%-3.8%，较原始情形低0.1%。整体来看，疫情不会改变年内CPI震荡回落的整体走势，但会略微降低全年的CPI中枢约0.1%左右；标准疫情情景与谨慎疫情情景下的CPI中枢基本相同；此外，疫情高发期延长会压低PPI和非食品CPI，但会抬升食品CPI。风险提示：疫情持续时间超预期；经济活动恢复程度好于预期http://www.hibor.com.cn宏观报告|宏观点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2一、新冠疫情对1月通胀数据的影响有限2020年1月CPI同比5.4%，高于WIND一致预期的4.8%；环比4.4%，高于过去十年春节所在月份的环比均值3.6%。从类别来看，食品和非食品CPI同比涨幅都有所扩大；从影响因素来看，春节和新冠疫情都对1月CPI有一定影响。食品C