宏观点评：关于复工的几个事实-天风证券-20200214

宏观报告|宏观点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1关于复工的几个事实证券研究报告2020年02月14日作者宋雪涛分析师SAC执业证书编号：S1110517090003songxuetao@tfzq.com赵宏鹤联系人zhaohonghe@tfzq.com相关报告虽然多数企业选择在2月10日复工，但复工只是经济活动逐步恢复的起点，具体还涉及返程率和复工率的问题。从全国的春运数据来看，当前春节返乡人员的返程率可能只有20%-30%，且近期尚未出现加速返程的迹象。况且从返程到复工还需要两周左右的观察期，这意味着复工延迟的影响起码会持续到3月上旬。从城市轨道交通客流量来看，主要城市节后第一周工作日的轨交客运量均不到常规工作日的10%，第二周随着企业复工增多，大多数城市出现反弹，但幅度不大。一线城市的恢复程度相对较高，二线城市的恢复情况与疫情的发展程度有一定关系。从六大发电集团的发电耗煤量来看，当前仅为2018-2019年农历同期的60%左右，反映出节后复工的明显滞后。近一周钢材库存也有加速补库的迹象，生产不强的同时需求端可能更弱。从行业来看，不同行业的复工的节奏差异较大。重工业企业和物流仓储快递等生产服务业恢复较早，其次是一般制造业和一般商业服务，建筑业的复工时间较晚，而餐饮旅游、商贸零售等生活服务业复工暂缓。风险提示：集体复工引发疫情反复；返程复工进度低于预期http://www.hibor.com.cn宏观报告|宏观点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2市场从来没有像今年一样关心节后复工。出于几个原因：一是随着疫情得到初步控制，政策重心转向防控疫情与复工生产“两手抓”，市场关注点逐渐回归疫情对基本面的短中长期影响；二是1月经济数据受疫情影响较小，具体衡量疫情对经济的冲击程度可能要等到1季度和4-5月数据公布，且政策应对也有一个逐步验证的过程，因此当前只有各行各业的复工情况是短期可跟踪的基本面指标；三是复工意味一些行业消