宏观专题报告：从高频数据看疫情对经济的冲击

请务必阅读正文后的重要声明部分[Table_ReportInfo]2020年02月09日证券研究报告?宏观报告宏观专题报告从高频数据看疫情对经济的冲击摘要西南证券研究发展中心[Table_Summary]?此前对于疫情对经济的冲击，包括我们在内的分析不可避免的需要通过和非典对比来推测。但事实上，当前经济无论是面临的国内外宏观环境，还是内部自身的增长动力和结构问题，都与2003年存在很大差别。因而简单的与非典对比，容易存在偏颇。但如果不借助非典对比，又容易陷入缺乏事实依据支撑空泛讨论。好在随着高频数据不断的公布，我们可以通过真实的高频数据来观察疫情对经济的冲击。?从高频数据状况来看，疫情对经济的影响集中体现为复工延迟和春节期间对部分行业消费影响。春节之前疫情对经济影响非常有限。而春节期间是工业、房地产等行业的传统淡季，虽有疫情影响，但相应经济活动都处在低位，因而影响有限。而春节后复工延迟导致经济活动大幅低于往年，成为拉低经济的主要因素。而疫情对消费行业的影响则同时体现在春节和春节之后，大家外出活动的减少对依赖人员外出的行业冲击剧烈，但对线上活动却形成显著利好。因而可以看到，春节后复工的进度直接决定着疫情对经济的冲击程度。?新冠疫情呈现改善迹象，但从疫情改善到复工往往需要时间。近几日数据显示，疫情出现改善迹象。改善表现在以下几个方面：新增确诊开始下降，包括武汉和湖北其它地区的新增确诊均开始减少；同时，疑似人数增速持续放缓；最后，治愈人数进入指数增长阶段。但从疫情改善到复工往往需要时间，一方面，需要继续强力防控，来巩固疫情防控的成果直至完全控制住疫情；另一方面，当前仅仅是新增确诊下降，每天依然有大量确诊人数增加，同时未来返程等因素依然会形成挑战，不能对疫情掉以轻心。因而复工依然需要等待。?复工延迟是衡量疫情对经济影响的关键。我们结合高频数据情况，设定不同复工情形来估算疫情对经济可能的冲击。我们分别设定2月10-16日复工、17-23日复工、2月24