2020疫情系列报告之四：疫情影响下财政如何积极？

-1-敬请参阅最后一页特别声明边泉水分析师SAC执业编号：S1130516060001bianquanshui@gjzq.com.cn段小乐联系人(8621)61038260duanxiaole@gjzq.com.cn高翔联系人gaoxiang1@gjzq.com.cn疫情影响下财政如何积极？引言：2月7日，央行副行长潘功胜在国务院联防联控机制新闻发布会上强调，“疫情影响是暂时的、有限的，中国经济将继续展现极强的韧性，中国政府有充足的政策空间，稳定经济增长。”我们预计，疫情对经济增长的拖累将集中于一季度，而对全年影响有限。当前资本市场对政策空间高度关注，认为逆周期政策将有效对冲这一阶段性冲击，本文从节奏、程度等方面探讨了疫情对财政政策的影响。一、疫情影响：集中于一季度，疫情防控支出对财政影响有限1、疫情影响主要集中于一季度。据现有公开信息分析，我们认为疫情影响主要集中于1Q20，拖累一季度实际GDP同比增速1个百分点；对全年影响有限，在逆周期政策对冲下，拖累全年实际GDP增速约0.2个百分点。2、疫情防控支出规模占比较小，对财政影响有限。截至2月6日，各级财政共安排疫情防控资金667.4亿元，占财政支出预算（2019年财政支出约20万亿）比例较小。此外，财政贴息主要依附央行专项再贷款（3000亿），贴息规模同样较低。因此，疫情相关支出对全年财政影响相对有限。二、财政政策研判：支出节奏前倾，总量影响有限1、非典期间，疫情爆发当季财政支出力度加大，但全年财政支出力度有限。非典疫情对经济的扰动主要体现在2003年2季度，财政支出同比大幅提升（由2月-2.4%升至5月26.5%），但全年支出同比下降近5个百分点（2002年16.7%降至2003年11.8%）。2、受疫情影响，2020年财政政策节奏将前倾，但全年来看，对总量影响有限。受疫情影响，财政政策节奏将向一、二季度倾斜，但总量上仍难以大幅宽松，主要原因有两点：第一，疫情对全年经济增长的影响可能不会太大，财政大幅宽松的必要性不高；第二，地方政府隐形债务较高，中央政府缺乏主动加杠杆意愿