2020疫情系列报告之五：疫情如何影响物价走势？

-1-敬请参阅最后一页特别声明边泉水分析师SAC执业编号：S1130516060001bianquanshui@gjzq.com.cn段小乐联系人(8621)61038260duanxiaole@gjzq.com.cn高翔联系人gaoxiang1@gjzq.com.cn疫情如何影响物价走势？引言：近期，疫情影响下的物价走势成为市场关注问题。核心矛盾在于疫情对供需同时形成影响，导致物价趋势不好判断。2003年非典期间价格走势虽值得借鉴，但与现阶段新冠疫情在宏观经济环境、疫情特性以及政府措施等方面均存在显著差异，照搬历史分析当下问题可能出错。本文在回顾非典疫情价格表现的基础上，结合当下实际情况，从供需结构角度对新冠疫情下的物价走势做出判断。一、CPI：疫情影响Q1环比上升，但翘尾因素导致同比趋降；全年CPI同比持续下行，通胀压力逐渐缓解1、非典期间CPI变化特征：第一，CPI整体稳定、小幅下行（降幅0.6%），疫情主要对食品价格产生负向扰动，对非食品价格影响较小；第二，非食品项中，医疗保健价格上涨较多，而衣着、居住、通信和交通价格等变化不大；第三，非典疫情爆发期间，北京也采取限制出行等措施，从而导致服务消费价格出现了不同程度的下行。2、新冠疫情下的CPI趋势分析：新冠疫情下大规模限制人口流动、网格化隔离对供需限制整体大过非典，但隔离、限行政策对不同消费品类供需平衡影响分化。食品、医药、生活用品等必须消费是供给冲击定价，隔离、限行导致商品供给下降，需求回落弱于供给，价格上升。可选消费是需求冲击定价，隔离、限行措施导致出行、交通、衣着、通信、服务型消费需求大幅回落，致使价格下降。必须消费约占CPI权重40%且波动性较大，对CPI影响更大，因此我们判断一季度CPI环比上行，但翘尾因素对冲涨价因素，CPI同比依然趋降；二季度开始随着疫情消退，CPI环比转跌，同比将继续下行。预计四个季度CPI同比分别为：5.2%、4.8%、3.5%、2.4%。二、PPI：疫情影响Q1同比转负，随后企稳回升，