2003年SARS疫情回顾及2020年展望：冬去春来，静待拐点-国泰君安

冬去春来，静待拐点——2003年SARS疫情回顾及2020年展望2020年02月行业评级：增持证券研究报告姓名：訾猛(分析师)邮箱：zimeng@gtjas.com电话：021-38676442证书编号：S0880513120002姓名：李梓语（分析师）邮箱：liziyu@gtjas.com电话：021-38032691证书编号：S08805190800102/投资建议：静待疫情拐点，长期价值不改?2003年非典疫情Q2进入爆发期，行业基本面影响明显，Q3起逐渐恢复，其中：1）啤酒、肉制品、乳品影响不大，Q2单季度营收保持正增长；2）白酒、软饮料、调味发酵品影响相对明显，Q2营收负增长，但Q3起开始恢复，尤其一线白酒Q3、Q4增速明显恢复。从股价情况来看：白酒、啤酒、软饮料、调味发酵品2003年Q2开始下跌，但白酒板块恢复较快，2003Q4起录得正收益，且跑赢食品饮料行业，2004年全年保持明显相对收益；乳品、肉制品行业股价表现相对较好。?对比2003年非典疫情和本轮新冠疫情，预计本次影响相对较大，其中可选消费影响大于必选消费。一方面2003年疫情爆发于Q2淡季，且疫情严重地区较少，本次发生在Q1春节消费旺季，新增病例快速上升，另一方本次疫情控制与整治重视程度高，预防与隔离措施及时，对短期消费抑制较为明显，但一旦疫情出现边际改善或疫情消除，消费边际改善幅度更大。?本次疫情发生的经济背景、产业格局与上次不同，存量竞争下有望进一步提升行业集中度、强化龙头竞争优势，参考2003年疫情后恢复情况，后续疫情边际改善基本面有望逐步企稳回升，龙头企业恢复节奏有望领先。疫情冲击下预计短期板块承压，长期成长不改，但会加剧行业分化，中长期角度看更有利于龙头企业。建议增持乳品、榨菜、速冻食品、肉制品、保健品等，中长期重点布局超跌龙头企业。?建议重点关注疫情边际改善及消除两个时间点，疫情影响较小维度建议增持：伊利股份、双汇发展、安井食品、汤臣倍健、恒顺醋业等，长期份额提升、价值主线建议增持：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、顺鑫农业、古井贡酒、今世缘、绝味食品、海天味业、中炬高新等。3/白酒板块：行业逆境加速集中度提升投资建议：静