华泰证券专题分析-新冠疫情的五大特征对A股的影响分析

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告策略研究/专题研究2020年02月01日张馨元执业证书编号：S0570517080005研究员021-28972069zhangxinyuan@htsc.com陈莉敏执业证书编号：S0570517070003研究员021-28972089chenlimin@htsc.com胡健021-28972096联系人hujian013575@htsc.com王以联系人wangyi012893@htsc.com1《策略:2000亿美元增量进口，怎么买？》2019.122《策略:2020年1月解禁高峰的表与里》2019.123《策略:再融资修订解读暨监管政策变化梳理》2019.11新冠疫情的五大特征对A股的影响分析疫情影响短期A股节奏但大概率不改方向，中期主线有望“王者归来”借鉴SARS时期AH股表现：大势层面，新增疑似病例是市场情绪的高频同步指标，其波峰或将预示市场走出波谷；配置层面，沿人口聚集、人口流动等五大传导链条的行业有回撤压力。在新冠疫情vsSARS的五点差异下（内外扩散程度、重疫区经济功能、劳动力输入输出、经济周期及结构、互联化产业成熟度），预计本次新冠疫情对我国经济全年的冲击幅度大概率弱于SARS疫情，但Q1经济冲击幅度或不弱于SARS疫情期间。考虑疫情悲观、中性、乐观情形假设下，A股盈利增速未明显偏离2020年度策略报告中的预判区间，维持指数收益率、市场节奏、配置主线的判断。SARS启示：新增疑似病例“波峰”或将预示市场走出“波谷”市场面：AH股进入“SARS状态”时点不同（4月中旬vs3月初），但回撤幅度（约9%）、探底时点（4月末）、反弹结束时点（6月初）类似，新增疑似病例是市场情绪的高频同步指标。宏观面：彼时疫情前中国货币政策宽松、宏观经济处上行期，SARS对经济增长仅造成短期扰动，对冲政策以定向财政政策为主，而非受信贷增速攀升掣肘的货币政策。中观面：结合行业景气及财报数据，我们认为SARS疫情主要有五大负面传导链条，人口聚集的线下消费（商贸、传媒）、