新冠疫情对经济和市场冲击的推演：经济“弱企稳”遭遇疫情“强干扰”

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告固定收益研究/深度研究2020年01月31日张继强执业证书编号：S0570518110002研究员zhangjiqiang@htsc.com芦哲执业证书编号：S0570518120004研究员luzhe@htsc.com张大为联系人zhangdawei@htsc.com1《固定收益研究:从推特理解“涨跌还看特朗普”》2020.012《固定收益研究:现金管理类产品统一监管的深远影响》2020.013《固定收益研究:交投平台仍存相对价值》2020.01经济“弱企稳”遭遇疫情“强干扰”新冠疫情对经济和市场冲击的推演核心观点新冠疫情将对经济造成阶段性打击。以史为鉴，03年中国经济本身处于上升阶段，因此经济增长受SARS造成短暂创伤（尤其是三产），后回归复苏。而今，经济刚出现“弱企稳”迹象，疫情将冲击企稳节奏。预计冲击集中在一季度，对年度GDP增速或造成0.1-0.5个百分点的挫伤。对市场而言，疫情是短期主线并将在节后充分反应。债市方面，疫情放大波动且短期利好，十年国债再次破3%、预计下探到2.9%附近，信用风险有所增大，适度杠杆可继续保持。我们认为股市可能遭遇短期冲击，交通运输、零售娱乐等冲击较大，新增低于治愈前后见底。汇率短期承压，全年保持稳定。以史为鉴：2003年SARS疫情及冲击波2003年SARS疫情对国内经济造成短暂扰动，影响集中在疫情升级扩散的二季度。从需求的角度看，2003年消费受到疫情的负面冲击最显著，尤其是交运、旅游、住宿、餐饮等服务类消费在疫情扩散期间表现低迷。投资成为拉动当年经济的主力，宏观逆周期调节政策功不可没。出口在疫情期间表现平稳、外资流入的步伐在疫情扩散之后有所放缓。而进口的过快增长，导致净出口对经济有所拖累。对物价的影响，主要限于囤货需求激增与阶段性供应短缺的商品，对整体通胀影响较小，并不具有持续性。今昔对比：本轮疫情的异同从生产的角度看，与17年前相比，第三产业在我国经济增加值中的占比已大大提高，由于疫情着重冲击第三产业，将可能会对今年经济增长构成较大挑战。从经济周期的角