新冠疫情对煤炭行业影响的探讨：疫情影响需求恢复节奏，中期关注政策对冲效应

www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明行业研究报告●煤炭行业2020年2月11日疫情影响需求恢复节奏，中期关注政策对冲效应——新冠疫情对煤炭行业影响的探讨煤炭行业推荐维持评级核心观点:?总体来看，煤炭行业是基础能源行业，受宏观经济影响较大，并且从业人员众多，工人跨省区作业状况普遍，具有生产人员集中、空间小等特点，因此本次疫情对煤炭行业的影响在周期性行业中比较而言是相对较大的。2020年1月20日以来，随着疫情感染人数的不断增加，政府采取了包括企业延迟复工、交通管制等措施来阻隔病毒传播，煤炭企业作为劳动密集型企业，在遵守中央和地方政策的同时，生产和运输受到明显影响。?1月下旬疫情开始爆发之后，对节后的复工、复产及消费会产生较大影响，投资需求会因此延后。但从中长期来看，影响不大，因为投资需求这块后续会弥补上来，虽然消费端部分需求不好弥补，但是基建投资等需求并不是消失而只是延后，需求的节奏会变化。这会给经济活动带来的波动加大。?从动力煤需求端在SARS期间的表现看，建材、钢铁、化工在疫情爆发首月影响较大，而在次月后逐步恢复，但由于第三产业恢复较慢，三产用电需求低迷或拖累总体电力需求恢复进度，这在SARS期间得到了印证，受此影响，料此次疫情将影响动力煤总体需求恢复亦将相对缓慢。?展望未来，中期角度来看，疫情过后，宏观调控的主要精力将从控制疫情转变为稳增长、稳预期。随着疫情减退，需求将逐步释放。制造业低库存叠加稳增长政策的对冲，财政及货币政策发力，有望出现一波政策性利好。对周期股而言，基本面向好叠加政策面向好将有利于基本面的迅速提升，值得密切关注。?投资建议：2020年作为全面建成小康社会的决胜年，小康社会目标的实现也成为了稳定宏观经济预期的重要驱动力。预计货币政策会相对宽松，财政政策也会趋于积极。疫情之后，考虑到一些假期旺季和季节性导致的消费对经济增长的拖累比较难以通过非旺季弥补，通过财政发力基建及地产产业链稳定的政策或将成为弥补一季度宏观经济拖累因素的重要手段。随着疫情减退，需求将逐步释放。制造业