华西证券固收研究：“新冠”和“非典”疫情下的债市有何不同？

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9626187/21/2019022816:59[Table_Title]【华西固收研究】“新冠”和“非典”疫情下的债市有何不同？20200202[Table_Title2]报告摘要：[Table_Summary]?“新冠”疫情发展与“非典”有何区别？“新冠”疫情传播速度更快：“非典”从2002年11月出现到2003年3月进入爆发期，期间经历春节但并未大规模扩散；“新冠”疫情从2019年12月出现到2020年1月扩散，发展进度明显更快。“新冠”疫情引起重视更快：2002年11月-2003年4月初是“非典”误判期，国内外各界对疫情缺乏正确认识，准备和应对均不足。由于疫情防范经验积累、社交媒体高度发达，本次疫情在爆发两个月后迅速引起各方面高度重视。?“非典”疫情对经济基本面主要产生哪些影响？特点：影响偏短期，不改变中长期趋势，集中影响第三产业。消费，2003年，最终消费支出对GDP增长的拉动作用由5.1pct下降至3.6pct。净出口：2003年，货物和服务净出口对GDP增长的拉动作用由0.4pct下降至-0.6pct。通胀：2003年二季度，CPI当月同比增速累计下行3.3pct，PPI累计下行0.6pct。疫情过后，CPI、PPI回归上行趋势。?“两次疫情对基本面影响有何区别？（1）疫情爆发节点不同，或导致第二产业受影响大于“非典”。“非典”在春节返工后爆发，“新冠”在返工前爆发，本次疫情显著影响了返工、复工进度。今年正月初六（2020年1月30日），全国主要交通发送旅客较2019年同期减少了84.1%。一方面，春运延后影响复工，进一步影响第二产业，尤其是制造业；另一方面，春节期间疫情扩散影响了春节消费，对第三产业造成影响。（2）所处经济周期不同，或导致经济恢复进程更加缓慢。2003年我国经济处于上行周期之中，人口红利和“入世”红利并存，经济潜在增长动能强劲。当前我国经济基本面面临一定的下行压力，即使疫情对经济基本面产生的边际影响一致，经济本身的抗冲击性和恢复能力也有所不同的。我们认为尽管本次疫情