[营销星球]天风证券2018年中国宏观经济展望

宏观报告|宏观点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1亮点在结构证券研究报告2017年11月10日作者宋雪涛分析师SAC执业证书编号：S1110517090003songxuetao@tfzq.com李雪联系人lxue@tfzq.com相关报告——2018年中国宏观经济展望经济增速：名义GDP回归，实际GDP小幅放缓2017年名义GDP增速见顶，18年上半年需求延续17年下半年缓慢回落，商业短周期的底部在18年4季度-19年1季度前后。受房地产投资和基建投资缓慢下行的影响，预计18年全年实际GDP增速放缓至6.6%-6.7%。投资：地产投资缓慢回落，基建投资持续回落，制造业投资有望回升房地产短周期回落叠加房地产长效机制推出，预计18年地产销售增速回落至1.5%左右。房地产投资滞后销售2-3个季度，未来仍在缓慢回落区间。预计2018年中，房地产投资增速见底，底部在4.7%左右。2018年，基建投资将延续今年年初以来的回落趋势，预计基建投资全年在10-15%左右。宏观上制造业投资和产能投资已经在底部钝化很久，微观经济的韧性来自于新经济的基数变大和旧经济出清后的稳定。随着新经济的资本开支上升后基数变大，制造业投资有望在明年回升，但重要的是其内核已经发生实质性改变。出口：延续复苏趋势，增速顶部回落，周期底部抬升随着经济短周期进入回落期，商品价格和PPI也将回落，出口价格因素对出口的贡献将边际减弱，出口数量因素将成为出口的主要支撑因素。美债利率曲线趋于平坦化，核心CPI自3月开始下滑并连续五个月趴在1.7%的低位。随着美国经济短周期（商业周期）见顶，预计美国制造业PMI将继续小幅回落。预计欧元区维持整体复苏态势，欧洲制造业PMI有望继续小幅走高至2017年底。预计18年全年出口增速小幅回落至5%-7%左右。通胀：CPI中枢2.08%，PPI全年2.5%CPI方面，明年一季度食品项转正会温和通胀，全年压力不大。