[营销星球]保险行业2017年报回顾：全年及行业节奏分化，业绩验证下等待估值修复

本研究报告仅通过邮件提供给国投瑞银国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com)使用。1行业及产业行业研究/行业点评证券研究报告非银金融/保险2018年04月01日全年及行业节奏分化业绩验证下等待估值修复看好——保险行业2017年报回顾证券分析师王丛云A0230516090001wangcy@swsresearch.com研究支持华天行A0230117120002huatx@swsresearch.com联系人华天行(8621)23297818×7438huatx@swsresearch.com本期投资提示：?四大上市险企2017年业绩总体符合预期，投资收益较去年有所改善。寿险业务，国寿、平安、太保和新华2017年共实现寿险原保费收入11,855.3亿元，同比增长22.0%，高于整体行业增速1.7个百分点；人保、平安、太保2017年共实现产险原保费收入6710.2亿元，同比增长14.6%，高于行业增速1.9个百分点。国寿、平安、太保、新华2017年新业务价值增速分别为21.9%、32.6%、40.3%、15.4%，拉动四大上市险企寿险内含价值增速达20.7%。2017年险资配置债权、股权类资产比重提升，四大险企投资收益率较去年有所改善，平安投资收益率表现优于同业。?上半年vs下半年节奏分化，预期行业未来弱化时点数据。从产品结构看，上半年侧重分红险销售，四大险企上半年分红险保费收入占比达47%-65%；下半年公司转向侧重传统险、健康险等保障型产品销售，国寿、平安、太保、新华下半年健康险占比较上半年分别提升7.5、7.1、1.4和3.4个百分点，带动整体下半年新业务价值率有所提升。保险产品结构调整带动上下半年保费收入分化，上半年保费占全年保费比例除新华外其余三家均占到60%以上；将上下半年的保费差异分拆来看，分红险保费差异占上下半年保费差异的68%。从保险代理人队伍增