交通运输行业深度研究报告：复盘2003年“非典疫情”看交运板块：“机”从“危”来

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告交通运输行业深度研究报告推荐（维持）复盘2003年“非典疫情”看交运板块：“机”从“危”来?复盘2003，“非典”阶段性冲击出行数据。1）客运影响大于货运。03年4-6月客运量分别下降7%、41%及22%，但04年同期则大幅提升至16%、86%及39%。货运影响相对小，最大单月降幅15%。2）重点复盘对航空出行影响：单季度重大影响，需求韧性带来强反弹。a）国际航线影响大于国内。03年旅客增速1.9%，其中国内增4%，国际下降19%，地区线下降22%。b）03Q2大幅下降，下半年迅速恢复，04年强劲增长。03Q1旅客增速14%，未受影响，Q2增速为下降49%，4-6月分别下滑26%、78%及43%；疫情结束后，7月客运量转正，8-12月月均增速20%以上，04年4-6月增速81%、482%、180%。?复盘2003，“非典”疫情对板块财务数据影响集中在Q2。1）航空板块受影响最大：Q2单季亏损24亿，其中东航亏12.5亿，海航亏10亿，但Q3即扭亏实现增长。全行业（含非上市）03年亏损27亿元，04年盈利62亿元，客座率69.6%，提高4.7%。2）机场板块：连续影响两个季度后，出现强反弹。机场03Q2-Q3利润下滑55%及23%，Q4增速69%。代表标的：上海机场，03Q2-04Q2利润增速分别为-67%、-32%、140%、53%及507%。3）高速板块：相对平稳。代表公司：宁沪高速，03Q2-04Q2利润增速分别为2%、13%、27%、49%及33%。3）政策性扶持相关受损行业，航空公司纷纷“自救”。03年5至9月免征民航基金以及免征营业税等合计37.6亿；三大航实施自救措施，包括合并航班、延迟新飞机引进、暂缓投资项目、减少开支等。?复盘2003，“非典”疫情对股价影响。冲击过后航空、机场反弹力度较大，H股强于A股。扩散-高峰期（03/4/15-0