[营销星球]火锅产业链公司究竟能长多大

火锅产业链公司究竟能长多大？——以海底捞集团旗下颐海国际(1579.HK)为例火锅行业全产业链研究深度报告系列二证券分析师：马晓天A0230516050002研究支持：余剑秋A02301180700082018.08.27------------------------------------------------------------www.767stock.comwww.swsresearch.com2致谢感谢京东金融对本报告提供数据支持PartofDataprovidedbyJDFinanceQuantamentalResearch------------------------------------------------------------www.767stock.comwww.swsresearch.com3本期投资提示?火锅是一二线消费降级与三四线消费升级重合的最佳赛道，产业链能在底料、食材、供应链中出现象级企业。1）剔除门店，火锅产业链1250亿左右规模，增速略快于下游：火锅产业链市场空间约1250亿，增速11-15%之间，略快于下游火锅店，由底料食材和供应链服务等构成。2）底料食材：扩展至2C家用不局限于餐饮，品种扩张大单品战略为王。3）供应链管理：从火锅拓宽B端客户至全部餐饮，市场想象空间大。?颐海高增长亮眼，第三方业务潜力巨大。1）立足火锅调味料，布局中式复合调味品：火锅调味料近200亿市场规模，15%复合增长，2B端火锅店渗透率不到20%，2C端强势品牌加速替代低端产品；中式复合调味料对标海外空间巨大，神似5-10年前调味品，颐海有望成为下一个海天。2）关联交易与开店增速齐飞，第三方业务渠道下沉不断提速。海底捞计划未来3年以每年200家左右速度开店，颐海关联交易业务增长确定；第三方业务受益于经销商下沉与终端售点提效，18H1销售翻倍。3）产品+渠道+供应链齐发力，2B业务与自热小火锅看点多多。①产品端颐海推陈出新，推出小龙虾调味料、自热小火锅等新品，孕育潜在大单品；②渠道端经销商将由省向市进一步下沉，引入海底捞激励体系终端递推提效明显，新开拓电商渠道上半年同比增长370%；③供应链端霸州马鞍山